¿Qué es el VPN y cómo se utiliza para evaluar proyectos?

El Valor Presente Neto (VPN) es igual al VP de las entradas de caja generadas por el proyecto menos el VP de las salidas de caja generadas por el proyecto, actualizadas a las tasas de costo de capital, para determinar si son iguales o superan la inversión requerida. La regla es:

• VAN = 0: el proyecto es indiferente.
• VAN > 0: el proyecto se acepta.
• VAN < 0: el proyecto se rechaza.

Realice un parangón entre el costo promedio ponderado y el CMg de capital.

El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) refleja el costo promedio futuro esperado de los fondos a largo plazo. Se obtiene ponderando el costo de cada tipo específico de capital con su proporción de la estructura de capital de la empresa. Conforme aumenta el volumen de financiamiento, aumenta el CCPP; por consiguiente, es útil calcular el Costo Marginal Ponderado (CCMP), que es el CCPP de la empresa, asociado con el dólar siguiente del nuevo financiamiento total.

Explique la valuación de acciones comunes:

El propietario de una acción común puede interpretar su valor como el valor presente de un flujo esperado de dividendos futuros. Aunque a corto plazo los accionistas pueden ser influenciados por un cambio en las ganancias u otras variables, el valor definitivo de cualquier posesión reside en la distribución de las utilidades en la forma de pago de dividendos. Aunque el accionista puede beneficiarse de la retención y reinversión de las utilidades por parte de la corporación, en algún punto las utilidades tienen que convertirse en flujo de efectivo para ese accionista.

¿Qué son las opciones y cómo se pueden utilizar?

Una opción es el derecho de comprar o vender algo a un precio fijo en el futuro. Es cualquier contrato que otorga a una de las partes contratantes el derecho de comprar o vender algo a un precio de ejercicio especificado de antemano, a diferencia de un contrato forward, que es una obligación de comprar o vender algo a un precio fijo futuro.

• Si una acción solo puede ejercerse en la fecha de expiración, se llama opción europea.
• Si puede ejercerse en cualquier momento, incluyendo la fecha de vencimiento, se llama opción americana.

Una opción de venta de acciones le da a la persona el derecho de vender una acción a un precio de ejercicio fijo, lo que garantiza que recibirá al menos ese precio aunque el precio de la acción baje.

¿Dónde se originan las ideas de inversión?

La mayoría de los proyectos de inversión que requieren gastos de capital caen en tres categorías: productos nuevos, reducción de costos y reposición de activos existentes. Una fuente común de ideas de proyectos de inversión son los clientes actuales de la empresa, también los departamentos de investigación y desarrollo y la competencia. Las adquisiciones de una compañía por otra son proyectos de presupuestación de capital. Las ideas de proyecto de capital para mejorar productos o reducir los costos provienen frecuentemente de las divisiones de producción de las compañías.

¿Está la presupuestación de capital relacionada con la inflación?

Siempre es importante comprobar si los pronósticos de flujo de efectivo se han ajustado apropiadamente para tomar en cuenta la inflación durante cada proyecto. Existen dos formas de realizar el ajuste:

1. Utilizar el costo de capital nominal para descontar los flujos de efectivo nominales.
2. Usar el costo de capital real para descontar los flujos de efectivo reales.

¿Cuáles son los métodos para transferir el riesgo?

• Cobertura: Se dice que nos cubrimos de un riesgo cuando la acción tomada para reducir la exposición a una pérdida también ocasiona la posibilidad de ceder la posibilidad de una ganancia.
• Aseguramiento: Cuando se asegura, se paga una prima (precio pagado por el seguro) para eliminar el riesgo de pérdida y retener la potencial de ganancia.
• Diversificación: Significa mantener cantidades similares de muchos activos riesgosos en vez de concentrar toda la inversión en uno. Por lo tanto, la diversificación limita su exposición al riesgo de cualquier activo solo. Para que la diversificación reduzca la exposición al riesgo, los riesgos deben estar casi perfectamente correlacionados entre sí. La diversificación puede aumentar el bienestar de los individuos, reduciendo la exposición de una empresa particular arriesgada soportada por cada individuo. Sin embargo, la diversificación en sí misma no reduce la incertidumbre en conjunto. Cuando se compara el desempeño ex-post de inversionistas diversificados con los de no diversificados, es más probable que los ganadores más espectaculares sean los no diversificados, pero también es el grupo que produce los perdedores más espectaculares. Al diversificar su cartera, reduce la posibilidad de acabar en cualquiera de los extremos.

Flujos de Contabilidad vs. Flujos de Caja:

Los de contabilidad no son flujos reales; en cambio, los de caja sí lo son. Ejemplo: los cargos por depreciación no generan un egreso de efectivo, pero para efectos contables sí lo es. Por esta razón, en la preparación del presupuesto de capital, se evalúan los flujos de efectivo reales, para calcular los rendimientos o los riesgos.

Defina:

• Costo de la deuda: Es el costo actual después de impuestos de obtener fondos a largo plazo mediante endeudamiento. Por conveniencia, se supone que los fondos se obtienen mediante la venta de bonos que pagan intereses anuales.
• Costo de acciones preferentes: Son los dividendos que se le entregan a los accionistas preferenciales antes de distribuir las ganancias a los accionistas comunes.
• Costo de acciones comunes: Es el rendimiento requerido sobre la acción por los inversionistas en el mercado.
• Costo de las utilidades retenidas: Es lo mismo que el costo de una emisión totalmente suscrita equivalente de una acción ordinaria adicional; este se determina calculando el costo de la acción ordinaria, neta de disminución de precio y costo de emisión asociados.

¿Qué es un contrato Forward?

Es aquel que se suscribe cada vez que las partes acuerdan intercambiar algún artículo en el futuro a un precio establecido de antemano.

Características de los Contratos Forward:

• Las dos partes acuerdan intercambiar un artículo en el futuro a un precio especificado ahora, precio forward.
• El precio para entrega inmediata se llama precio spot.
• Ninguna de las partes paga dinero a la otra en el presente.
• El valor nominal del contrato es la cantidad del artículo especificado en el contrato multiplicada por el precio forward.
• Se dice que la parte que acepta comprar el artículo especificado toma una posición larga.
• La que acepta vender el artículo toma una posición corta.

VPN o TIR. ¿Cuál es mejor?

El VPN es el mejor método para preparar presupuesto de capital como resultado de varios factores. Lo más importante es que el uso del VPN supone implícitamente que todos los flujos positivos de efectivo intermedios generados por una inversión se reinvierten al costo de capital de la empresa. El uso de la TIR supone reinversión a la tasa frecuentemente alta especificada por la TIR. Puesto que el costo de capital tiende a ser un estimado razonable al que la empresa podría reinvertir realmente los flujos positivos de efectivo intermedios, el uso del VPN, con su tasa de reinversión más conservadora y realista, es preferible en teoría. La evidencia sugiere que, a pesar de la superioridad de la teoría del VPN, los administradores financieros prefieren usar la TIR. Esto se debe a la disposición en general de la gente de negocios hacia las tasas de rendimiento en vez de los rendimientos monetarios reales.

Cálculo alternativo del retorno requerido sobre acciones comunes:

A través del modelo de fijación de precios de los activos de capital (CAPM) que se refiere a la interrelación entre riesgo-retorno de activos individuales con los retornos del mercado.

Diversificación con Carteras de Dos Activos Riesgosos:

Al tener dos activos riesgosos, supuestamente tengo altos rendimientos esperados, en caso de asumir ese riesgo.

• Si esos dos activos tienen una correlación negativa, se podrá diversificar el riesgo en mayor magnitud que si estuvieran correlacionados positivamente. Ejemplo: tengo dos activos, uno que en periodos de expansión aumenta su rendimiento, y en periodo de recesión lo disminuye; y por otro lado, el otro activo disminuye su rendimiento en expansión y aumenta en recesión. Si se diversifica el riesgo en forma considerable es porque tienen una correlación negativa.
• Pero si ambos aumentaran sus rendimientos en expansión y lo disminuyeran en recesión, es muy poco, casi nada lo que se podrá hacer para diversificar el riesgo porque la correlación es positiva.

Clasificación de los proyectos:

• Proyectos independientes: aquel cuya aceptación, o rechazo, no anula directamente la consideración de otros proyectos.
• Proyectos mutuamente excluyentes: aquel cuya aceptación excluye una o más propuestas alternas. Dado que estos tienen la posibilidad de realizar la misma función en una empresa, solo debe elegirse uno de ellos.
• Proyectos contingentes: aquel cuya aceptación depende de la adopción de uno o más proyectos distintos. Cuando una compañía considera proyectos contingentes, conviene que estudie en conjunto todos los proyectos dependientes entre sí y los aborde como uno solo para efectos de evaluación.

Tipos de préstamos:

• Préstamos a descuento puro: Es la forma más sencilla de un préstamo. Con un préstamo así, el deudor recibe el dinero el día de hoy y reembolsa una sola suma total en algún momento en el futuro. Los préstamos a descuento puro son muy comunes cuando el plazo del préstamo es corto, de un año o menos; en los años recientes, se ha vuelto cada vez más comunes para periodos mucho más prolongados.
• Préstamos solo de intereses: Un segundo tipo de plan de reembolso de préstamos requiere que el deudor pague interés cada periodo y que pague el principal total (cantidad del préstamo original) en algún punto en el futuro. Casi todos los bonos corporativos tienen una forma general de un préstamo solo de interés.
• Préstamos amortizados: Una opción es un préstamo amortizado, con el cual el prestamista podría estipular que el deudor reembolse partes de la cantidad del préstamo a lo largo del tiempo. El proceso de prever que un préstamo se liquide haciendo reducciones regulares del principal se conoce como amortización del préstamo. Una forma sencilla de amortizar un préstamo es hacer que el deudor pague el interés cada periodo, más cierta cantidad fija.

Explique el Costo Ponderado de Capital (CPPC):

Es el rendimiento total que debe ganar la empresa sobre sus activos actuales para mantener el valor de los títulos emitidos. Es la tasa requerida de rendimientos para la empresa. También es la tasa de descuento apropiada para usar flujos de efectivo de riesgo similar a los de la empresa en conjunto.

¿Qué son las Opciones y Futuros?

Las Opciones le dan al propietario el derecho, pero no la obligación, de vender o comprar un valor implícito a un precio establecido durante un periodo de tiempo determinado. Con frecuencia las compañías recompensan a sus empleados más valiosos con opciones de acciones.

• Una opción de compra es similar a una opción sobre acciones para los empleados, puesto que es una opción para comprar valores a un precio establecido durante un periodo de tiempo específico, aunque por lo general se negocia entre inversionistas individuales y no con una compañía.
• Una opción de venta es la que se hace para vender títulos al suscriptor de la opción a un precio establecido durante un periodo específico y funciona justo a la inversa de la opción de compra; el suscriptor de la opción de venta garantiza que le comprará a usted las acciones a un precio establecido. Con frecuencia estas opciones se usan como cobertura contra la caída de los precios de los títulos, y el gerente financiero a cargo del fondo corporativo de pensiones podría usar esta táctica para asegurar la cartera de pensiones contra una disminución de valor.
• Si una acción solo puede ejercerse en la fecha de expiración, se llama opción europea.
• Si puede ejercerse en cualquier momento, incluyendo la fecha de vencimiento, se llama opción americana.

Los contratos futuros son un contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número determinado de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura y determinada y con un precio establecido de antemano.

Contratos Forward:

Son operaciones de compra y venta anticipada de productos, en donde el comprador y el vendedor aseguran condiciones específicas para la comercialización del producto. Estos contratos especifican cantidad y calidad de productos, sitio de entrega, precio y plazo; también genera para el vendedor la obligación de entregar el producto en las condiciones pactadas y obliga al comprador a pagar por el producto recibido al precio pactado.

La Tasa Interna de Retorno (TIR): Definición y Características

La TIR de una inversión, está definida como la tasa de interés con la cual el VAN o VPN es igual a 0. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las cantidades futuras al presente. Es la tasa de descuento que iguala el valor actual de los gastos con el valor futuro de los ingresos previstos; se utiliza para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de inversión. Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa de corte, normalmente la tasa de rentabilidad libre de riesgo. Si la tasa de rendimiento del proyecto, expresada por la TIR, supera a la tasa de corte, se acepta la inversión; en caso contrario, se rechaza. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto; a mayor TIR, mayor rentabilidad. La TIR es una herramienta de toma de decisiones de inversión utilizada para comparar la factibilidad de diferentes opciones de inversión. Generalmente, la opción de inversión con la TIR más alta es la preferida. El TIR se expresa en %.

Ventajas de la TIR:

• Muy relacionada con el VPN y con frecuencia lleva a decisiones idénticas.
• Fácil de entender y comunicar.

Desventajas de la TIR:

• Podría dar varias respuestas o no servir para flujos de efectivo no convencionales.
• Podría llevar a decisiones incorrectas al comparar inversiones mutuamente excluyentes.

El Riesgo de un Proyecto: Administración y Evaluación (Según Bodie y Merton)

El riesgo de un proyecto es la variación de los rendimientos futuros, asociados a este mismo proyecto, o sea, cómo fluctúan estos a través del tiempo. La administración del riesgo es el proceso de formulación de las compensaciones entre el beneficio y el costo de la reducción del riesgo y la decisión de la acción que se tomará. El proceso de la decisión que se tomará puede clasificarse en 5 etapas:

1. Identificación del riesgo: Consiste en averiguar cuáles son las exposiciones al riesgo más importantes para la unidad de análisis.
2. Evaluación del riesgo: Es la cuantificación de los costos asociados con los riesgos que han sido identificados.
3. Selección de técnicas para la administración de riesgos: Evasión de riesgos (no exponerse a un riesgo en particular), prevención y control de pérdidas (son acciones para reducir la probabilidad o gravedad de pérdidas; dichas acciones pueden tomarse antes, en el momento o después que ocurran las pérdidas), retención de riesgos (comprende la absorción del riesgo y la cobertura de pérdidas con recursos propios), transferencia del riesgo (a través de los 3 métodos: cobertura, aseguramiento y diversificación).
4. Implementación de las técnicas seleccionadas: El principio subyacente en este paso es minimizar los costos de la implementación.
5. Revisión: La administración del riesgo es un proceso dinámico de retroalimentación en el que se repasan y revisan periódicamente las decisiones.

La evaluación del riesgo es la cuantificación de los costos asociados con los riesgos que han sido identificados.

Criterios de Evaluación de Inversiones que Consideran el Valor del Dinero en el Tiempo:

• VAN o VPN: Valor Actual Neto o Valor Presente Neto. Refleja los flujos reales de caja esperados por la inversión neta actualizada al costo del capital. Es la diferencia entre el valor de mercado de una inversión y su costo. El VPN es una medida de cuánto valor se crea o agrega hoy al efectuar una inversión.
  • VAN = 0: el proyecto es indiferente.
  • VAN > 0: el proyecto se acepta.
  • VAN < 0: el proyecto se rechaza.
• TIR: Tasa Interna de Retorno, tasa de rendimiento sobre el costo de capital de la inversión, calculada a través de los flujos de efectivo positivos esperados.
  • TIR > Costo de capital: se acepta el proyecto.
  • TIR < Costo de capital: se rechaza el proyecto.
• B/C: Beneficio/Costo.
  • B/C = 1: el proyecto es indiferente.
  • B/C > 1: el proyecto se acepta.
  • B/C < 1: el proyecto se rechaza.
• BAE o CAE: Beneficio Anual Equivalente o Costo Anual Equivalente.
  • BAE: se opta por el mayor.
  • CAE: se opta por el menor.

Valuación de Acciones Comunes (Repetición):

El propietario de una acción común puede interpretar su valor como el valor presente de un flujo esperado de dividendos futuros. Aunque a corto plazo los accionistas pueden ser influenciados por un cambio en las ganancias u otras variables, el valor definitivo de cualquier posesión reside en la distribución de las utilidades en la forma de pago de dividendos. Aunque el accionista puede beneficiarse de la retención y reinversión de las utilidades por parte de la corporación, en algún punto las utilidades tienen que convertirse en flujo de efectivo para ese accionista.

El Efecto Portafolio y la Correlación:

Que una inversión dada cambie o no el riesgo general de la empresa depende de sus relaciones con las demás inversiones. Las inversiones altamente correlacionadas, es decir, proyectos que se desplazan en la misma dirección en buenas o malas épocas, poco o nada sirven para diversificarse y alejarse del riesgo. De los proyectos que se mueven en direcciones opuestas, se dice que tienen una correlación negativa y permiten un alto grado de reducción del riesgo. Finalmente, los proyectos que no tienen ninguna correlación permiten alguna reducción general del portafolio, aunque no tanto como las inversiones correlacionadas negativamente.

Postura de los Administradores Financieros frente al Riesgo: Aversión al Riesgo

Aversión al riesgo: Es una característica de las preferencias de los administradores financieros en situaciones de toma de riesgo. Es una medida de la disposición de una persona para pagar con tal de reducir la exposición al riesgo. Al evaluar las compensaciones entre costos y beneficios de la reducción del riesgo, la gente adversa al riesgo prefiere las alternativas de menor riesgo por el mismo costo.

Diversificación con Carteras de Dos Activos Riesgosos (Repetición):

Al tener dos activos riesgosos, supuestamente tengo altos rendimientos esperados en caso de asumir ese riesgo.

• Si estos dos activos tienen una correlación negativa, se podrá diversificar el riesgo en mayor magnitud que si estuvieran correlacionados positivamente. Ejemplo: tengo dos activos, uno que en períodos de expansión aumenta su rendimiento y en períodos de recesión lo disminuye, y el otro activo disminuye su rendimiento en períodos de expansión y aumenta su rendimiento en períodos de recesión. Se diversifica el riesgo en forma considerable porque tienen una correlación negativa.
• Pero si ambos aumentaran su rendimiento en períodos de expansión y disminuyeran en períodos de recesión, es muy poco, casi nada lo que se podrá hacer para diversificar el riesgo, porque la correlación es positiva.

Costos Hundidos y Costo de Oportunidad:

• Costos hundidos: Son desembolsos de efectivo que ya se han hecho y que, por lo tanto, no tienen efecto en los flujos de efectivo relevantes para una decisión actual. En consecuencia, estos costos no se deben incluir en los flujos de efectivo incrementales de un proyecto.
• Costo de oportunidad: Son flujos de efectivo que se realizarían a partir del mejor uso alternativo de un activo propio; por lo tanto, representan los flujos de efectivo que no se realizarán como resultado de emplear ese activo en el proyecto propuesto. Debido a esto, todos los costos de oportunidad se deben incluir como flujos negativos de efectivo cuando se determinan los flujos de efectivo incrementales de un proyecto.

¿Qué es el Coeficiente Beta?

Es una medida relativa de riesgo no diversificable. Es un índice del grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta al cambio de rendimiento del mercado (Rendimiento en la cartera de mercado de todos los valores negociados). Beta es la pendiente de la recta riesgo–rendimiento. Las betas indican el grado de sensibilidad del rendimiento de la cartera a los cambios de rendimiento del mercado.

¿Está la Presupuestación de Capital Relacionada con la Inflación? (Repetición)

Siempre es importante comprobar si los pronósticos de flujos de efectivo se han ajustado apropiadamente para tomar en cuenta la inflación durante cada proyecto. Existen dos formas de realizar el ajuste:

1. Utilizar el costo de capital nominal para descontar los flujos de efectivo nominales.
2. Utilizar el costo de capital real para descontar los flujos de efectivo reales.

¿Qué es el Costo de Capital Según Bodie y Merton?

Es la tasa de descuento ajustada al riesgo que se usa para calcular el VPN de un proyecto. La manera estándar de manejar la incertidumbre acerca de los flujos de efectivo futuros es usar una tasa de descuento mayor. Existen puntos importantes que deben tenerse en cuenta cuando se calcula el costo de capital:

• El riesgo de un proyecto particular puede ser diferente al riesgo de los activos existentes de la empresa; la tasa de descuento relevante para un proyecto particular puede diferir de la tasa relevante para los activos actuales de la empresa.
• El costo de capital solo debe reflejar el ingreso del proyecto relacionado con el mercado (Beta).
• El riesgo relevante al calcular el costo de capital del proyecto es el de los flujos de efectivo del proyecto y no el de los instrumentos financieros (acciones, bonos, etc.) que la empresa emite para financiar el proyecto.

Teoría del Riesgo de la Empresa:

En el análisis cualitativo de la administración óptima de riesgo. Consiste en la formulación y evaluación de las compensaciones entre los costos y beneficios de la reducción de riesgo con el propósito de encontrar la acción óptima a seguir. La teoría aborda el problema como elegir entre alternativas financieras para maximizar las preferencias. La decisión óptima implica evaluar las compensaciones entre recibir un rendimiento esperado más alto y tomar un riesgo mayor. Cuando las partes perciben el mismo evento desde perspectivas opuestas, ambas pueden beneficiarse con una transferencia contractual del riesgo sin que ninguna de las partes incurra en costos significativos (contrato forward).

Importancia del Punto de Equilibrio:

Es el punto de indiferencia entre aceptar y rechazar un proyecto (VAN = 0).

Evaluación de Inversiones Apalancadas:

Una empresa debe aceptar cualquier proyecto que tenga un VPN positivo, pero tomar en cuenta la estructura de capital de la compañía en la evaluación de proyectos de inversión. Existen tres métodos: Valor Presente Ajustado (VPA), Flujos de Capital (PTE) y CCPP. En principio, los tres métodos deben dar como resultado el mismo estimador del VPN de un proyecto de inversión.

Compra de Seguros: ¿Por Qué?

Cuando se compra un seguro, se sustituye una pérdida segura (la prima que se paga por la póliza) por la posibilidad de una pérdida mayor si no se asegura. Ejemplo: si es dueño de un automóvil y compra seguros contra riesgo de daños, robos u otros. Hoy la prima puede ser de $1000 durante un año para asegurar el automóvil. La pérdida segura de $1000 queda sustituida por la probabilidad de pérdidas mayores a $1000 si no se asegura.

Riesgo (Según Bodie y Merton):

Riesgo es incertidumbre; es importante porque afecta el bienestar de la gente, o sea, la incertidumbre es una condición necesaria pero no suficiente para el riesgo. La administración de riesgo puede dividirse en 5 pasos:

1. Identificación del riesgo: Consiste en averiguar cuáles son las exposiciones al riesgo más importantes para la unidad de análisis.
2. Evaluación del riesgo: Es la cuantificación de los costos asociados con riesgos que han sido identificados.
3. Selección de técnicas para la administración de riesgos: Evasión de riesgos (no exponerse a un riesgo en particular), prevención y control de pérdidas (son acciones para reducir la probabilidad o gravedad de pérdidas; dichas acciones pueden tomarse antes, en el momento o después que ocurran las pérdidas), retención de riesgos (comprende la absorción del riesgo y la cobertura de pérdidas con recursos propios), transferencia del riesgo (a través de los 3 métodos: cobertura, aseguramiento y diversificación).
4. Implementación de las técnicas seleccionadas: El principio subyacente en este paso es minimizar los costos de la implementación.
5. Revisión: La administración del riesgo es un proceso dinámico de retroalimentación en el que se repasan y revisan periódicamente las decisiones.

Cálculo Alternativo del Retorno Requerido sobre Acciones Comunes (Repetición):

A través del modelo de fijación de precios de los activos de capital (CAPM) que se refiere a la interrelación entre riesgo-retorno de activos individuales con los retornos del mercado.

¿Qué Relación Tiene el Precio de la Acción con la Presupuestación de Capital?

La empresa debe ser sensible a los deseos y exigencias de los accionistas. En la medida que toman riesgos innecesarios o indeseables, a la acción en el mercado se le puede asignar una tasa de descuento más alta o una valuación más baja. Utilidades más altas, fruto de investigaciones arriesgadas, podrían tener un resultado opuesto al que se pretenda. Al elevar el coeficiente de variación o Beta, se podrá reducir la valuación general de la empresa. Cada compañía debe analizar con sumo cuidado su propia situación para determinar la interrelación apropiada entre riesgo y retorno.

El Efecto Portafolio y la Correlación (Repetición):

Que una inversión dada cambie o no el riesgo general de la empresa depende de sus relaciones con las demás inversiones. Las inversiones altamente correlacionadas, es decir, proyectos que se desplazan en la misma dirección en buenas o malas épocas, poco o nada sirven para diversificarse y alejarse del riesgo. De los proyectos que se mueven en direcciones opuestas, se dice que tienen una correlación negativa y permiten un alto grado de reducción del riesgo. Finalmente, los proyectos que no tienen ninguna correlación permiten alguna reducción general del portafolio, aunque no tanto como las inversiones correlacionadas negativamente.

Métodos para Transferir el Riesgo (Repetición):

• Cobertura: Se dice que nos cubrimos de un riesgo cuando la acción tomada para reducir la exposición a una pérdida también ocasiona la posibilidad de ceder la posibilidad de esa ganancia.
• Aseguramiento: Cuando se asegura, se paga una prima (precio pagado por el seguro) para eliminar el riesgo de pérdida y retiene el potencial de una ganancia.
• Diversificación: Significa mantener cantidades similares de muchos activos en vez de concentrar toda la inversión en uno. Por lo tanto, la diversificación limita su exposición al riesgo de cualquier activo solo. Para que la diversificación reduzca su exposición al riesgo, los riesgos deben estar casi perfectamente correlacionados entre sí. La diversificación puede aumentar el bienestar de los individuos, reduciendo la exposición de una empresa particular arriesgada soportada por cada individuo. Sin embargo, la diversificación en sí misma no reduce la incertidumbre en su conjunto. Cuando se compara el desempeño expost de inversionistas diversificados con el de los no diversificados, es más probable que los ganadores más espectaculares sean los no diversificados, pero también es el grupo que produce los perdedores más espectaculares. Al diversificar su cartera, reduce las posibilidades de acabar en cualquiera de los extremos.

En general, cuanto más bajo es el Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) de la empresa, mayor es la diferencia de rendimiento de un proyecto y el CCPP; por consiguiente, mayor es el riesgo de los propietarios. En términos sencillos, minimizar el CCPP permite a la administración realizar una mayor cantidad de proyectos rentables, con los cuales se incrementa aún más el valor de la empresa. Como es posible, ya sea conocer o permanecer en la estructura de capital óptima precisa, las empresas por lo general tratan de operar en un rango que las ubica cerca de la que creen es la estructura de capital óptima.

Costo Promedio Ponderado de Capital:

Promedio ponderado de los costos de la deuda, de las acciones preferentes y del capital accionario.

Factores que Afectan al Costo Ponderado:

Factores que escapan al control de la compañía:

1. Nivel de las tasas de interés: Si aumentan las tasas de interés en la economía, el costo de la deuda crece porque las empresas habrán de pagar más a los tenedores de bonos para conseguir capital.
2. Tasas tributarias: Estas tasas influyen profundamente en el costo del capital. Se usan al calcular el costo de la deuda.

Factores que la compañía puede controlar:

1. Política de la estructura de capital: Si la compañía decide utilizar más deuda y menos capital accionario, esto cambia los pesos de la ecuación del CPPC y tenderá a disminuir el costo promedio ponderado de capital.
2. Política de dividendos: Reteniendo utilidades o emitiendo acciones comunes, pero por los costos de flotación cuesta más emitir acciones comunes que usar utilidades retenidas.
3. Política de inversión: El capital fresco se invertirá en activos del mismo tipo y con el mismo grado de riesgo que el de los actuales.

¿Cómo Operan los Contratos Forward y de Futuros para Cubrir el Riesgo?

• Forward: Son operaciones de compra y venta anticipada de productos, en donde el comprador y el vendedor aseguran condiciones específicas para la comercialización del producto. Estos contratos especifican cantidad y calidad de productos, sitio de entrega, precio y plazo; también genera para el vendedor la obligación de entregar el producto en las condiciones pactadas y obliga al comprador a pagar por el producto recibido, el precio pactado.
• Futuros: Es un contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número determinado de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura y determinada y con un precio establecido de antemano.

Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI):

El periodo de recuperación de un proyecto corresponde al tiempo en el que se amortiza la inversión, y se calcula en base al Flujo de Caja Neto (FCN) de la siguiente forma:

• Cuando el FCN acumulado año tras año cambia de signo negativo a positivo, ese es el tiempo en que se recupera la inversión.

Criterios de Rentabilidad del Periodo de Recuperación:

El periodo de recuperación financieramente aceptable varía dependiendo del tipo de proyecto y del monto de inversión.

Regla: Una inversión es aceptada si el periodo calculado es inferior al número de años previamente especificado.

Periodo de Recuperación Descontado (PRD):

El Periodo de Recuperación Descontado de un proyecto corresponde al tiempo en el que se amortiza la inversión, y se calcula en base al Flujo de Caja Neto Descontado (FCND) de la siguiente forma:

• Cuando el FCND acumulado año tras año cambia de signo negativo a positivo, ese es el tiempo en que se recupera la inversión.

Criterios de Rentabilidad del Periodo de Recuperación Descontado:

El periodo de recuperación financieramente aceptable varía dependiendo del tipo de proyecto y del monto de inversión.

Regla: Una inversión es aceptada si el periodo calculado es inferior al número de años previamente especificado.

Concepto de Valuación:

En Finanzas, la valuación o valoración es el proceso de estimar el valor de un activo (ejemplo: acciones, opciones, empresas o activos intangibles tales como patentes y marcas registradas) o de un pasivo (ejemplo: títulos de deuda de una compañía). El proceso de valuación es muy importante en muchas situaciones, incluyendo análisis de inversión, presupuesto de capital, Fusiones y Adquisiciones, etc. Generalmente se utilizan varios métodos de valuación en diferentes escenarios, obteniéndose distintas valuaciones del activo objetivo en función del método empleado y el escenario elegido. De esta forma, puede apreciarse que los métodos de valuación no son excluyentes entre sí, sino que la utilización de más de uno de ellos, permite a los analistas ofrecer una opinión que contemple distintos puntos de vista.

VPN/VAN: Relación y Comparación con la TIR:

Como ya señalamos, el método de valor presente neto (VPN/VAN) y el de tasa interna de rendimiento (TIR) dan por resultado decisiones de aceptación o rechazo idénticas para un proyecto independiente. Esto se debe a que el VPN es mayor (menor) que 0 si y solo si la tasa interna de rendimiento es mayor (menor) que la tasa de rendimiento requerida.

• En el caso de proyectos mutuamente excluyentes, en cambio, esos dos métodos pueden generar resultados contradictorios; un proyecto podría tener una tasa interna de rendimiento mayor que la de otro y, al mismo tiempo, un VPN mayor. El resultado depende de las premisas que elija el responsable de la decisión acerca de la tasa de reinversión implícita para los flujos de efectivo netos generados en cada proyecto.
• En el método de VPN se parte del supuesto de que los flujos de efectivo se reinvertirán al costo de capital de la compañía, mientras que en el método de tasa interna de rendimiento se parte del supuesto de que tales flujos de efectivo se reinvierten a la tasa de rendimiento calculada.

En general, se considera que el costo de capital es una tasa de reinversión más realista que la tasa interna de rendimiento calculada, puesto que el costo de capital es la tasa que se supone obtendría el proyecto de inversión inmediatamente inferior (marginal) al analizado.

Modelo de Black-Scholes para Valuación de Opciones:

Este modelo, denominado Black-Scholes, fue empleado para estimar el valor hoy de una opción europea para la compra (Call), o venta (Put), de acciones en una fecha futura. Posteriormente, se desarrolló para opciones sobre acciones que producen dividendos, y luego se adoptó para opciones europeas, americanas, y de monedas.