Este documento aborda definiciones fundamentales en el ámbito de las finanzas corporativas y la evaluación de proyectos, cubriendo desde los tipos de riesgo hasta los métodos clave de valoración de inversiones.

1. Riesgo Sistemático y No Sistemático

El riesgo sistemático alude a la variabilidad de rendimiento causada por factores que influyen en el mercado de valores en su totalidad. Es un riesgo inherente al mercado y no puede eliminarse mediante la diversificación.

El riesgo no sistemático, por su parte, se refiere a la variabilidad de rendimiento de un valor específico, causada por factores exclusivos de dicho valor o empresa. A diferencia del riesgo sistemático, el riesgo no sistemático puede ser eliminado o reducido significativamente mediante la diversificación de la cartera de inversiones.

2. Relación entre Riesgo y Rendimiento

La relación entre riesgo y rendimiento es directamente proporcional: cuanto mayor es el riesgo, mayor será la rentabilidad esperada y, por el contrario, mientras menor sea el riesgo, menor será el rendimiento esperado. Por ejemplo, a mayor cantidad de deuda, mayor será el rendimiento esperado. El riesgo, por su parte, es inherente a la actividad propia de la empresa.

3. Valor Presente Neto (VPN)

El Valor Presente Neto (VPN) es la diferencia entre el valor actual de la inversión y el valor actual de la recuperación de fondos. Al aplicar una tasa que la empresa considere como la mínima aceptable para la aprobación de un proyecto de inversión, el VPN puede determinar el índice de conveniencia de dicho proyecto.

Este índice no es sino el factor que resulta al dividir el valor actual de la recuperación de fondos entre el valor actual de la inversión. De esta forma, en una empresa donde se establece un parámetro de rendimiento de la inversión al aplicar el factor establecido a la inversión y a las entradas de fondos, se obtiene por diferencial el valor actual neto.

• Si el VPN es positivo, indica que la tasa interna de rendimiento excede el mínimo requerido.
• Si el VPN es negativo, señala que la tasa de rendimiento es menor de lo requerido y, por tanto, el proyecto está sujeto a rechazo.

4. Costo de Capital

El costo de capital es el costo de los fondos que se le proporcionan a una empresa. Se le conoce también como tasa de rendimiento requerida, puesto que especifica la tasa de rendimiento mínima necesaria exigida por quienes invierten en la compañía.

5. Liquidación y Reorganización Empresarial

Liquidación

La liquidación de una empresa se da cuando esta se declara en quiebra y no puede seguir solventando sus deudas y obligaciones y, por ende, no puede seguir en marcha. En este proceso, la empresa debe vender sus activos al valor de rescate y saldar sus deudas en orden de importancia y prioridades, por ejemplo: primero pagar a sus acreedores, luego a los accionistas preferentes y, finalmente, a los accionistas comunes.

Reorganización

La reorganización se da cuando la empresa se declara en quiebra, pero en lugar de liquidar, tratará de recuperarse mediante una nueva estructuración de sus elementos de deuda. La empresa puede acceder a financiamiento que estará sujeto a cláusulas restrictivas muy estrictas y a las garantías que tendrán los acreedores de esta deuda. De esta forma, la empresa podrá replantearse sus objetivos, la dirección y corregir sus errores para volver a ser viable.

6. Punto de Equilibrio Contable

El punto de equilibrio, en términos de contabilidad de costos, es aquel punto de actividad (volumen de ventas) donde los ingresos son iguales a los costos, es decir, es el punto de actividad donde no existe utilidad ni pérdida. Hallar el punto de equilibrio es determinar dicho nivel de actividad en el que las ventas cubren exactamente los costos totales.

7. Tasa Interna de Retorno (TIR): Ventajas y Desventajas

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa que iguala el Valor Presente Neto (VPN) a cero. También es conocida como la tasa de rentabilidad producto de la reinversión de los flujos netos de efectivo dentro de la operación propia del negocio y se expresa en porcentaje. Asimismo, es conocida como Tasa Crítica de Rentabilidad cuando se compara con la tasa mínima de rendimiento requerida (tasa de descuento) para un proyecto de inversión específico.

En esencia, la TIR es aquella tasa donde los flujos netos de efectivo son iguales a la inversión neta o inicial.

Ventajas de la TIR:

• Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, a diferencia de los métodos simples de evaluación.
• Su cálculo es relativamente sencillo.
• Señala exactamente la rentabilidad del proyecto y conduce a resultados de más fácil interpretación para los inversionistas; sin embargo, esta situación no se da en tiempos de inflación acelerada.
• En general, conduce a los mismos resultados que otros indicadores, pero expresados en una tasa de reinversión.

Desventajas de la TIR:

• En algunos proyectos no existe una sola TIR, sino varias, tantas como cambios de signo tenga el flujo de efectivo.
• Por la razón anterior, la aplicación de la TIR puede ser incongruente si antes no se corrige el efecto mencionado.
• La TIR califica individualmente al proyecto, por lo que no siempre su utilización es válida para comparar o seleccionar proyectos distintos.

9. Análisis de Sensibilidad y Análisis de Escenarios

El análisis de sensibilidad es un método que sirve para evaluar el riesgo total de un proyecto de inversión de capital. Este método consiste en analizar el grado de respuesta de los resultados de un proyecto ante la variación de una sola variable.

En cambio, el análisis de escenarios mide la rentabilidad de los rendimientos ante la variación de varias variables de los proyectos simultáneamente.

Ejemplo: El análisis de sensibilidad podría ver cómo varía el rendimiento de una inversión de capital mediante una variación del precio de venta y determinar cómo influye esta variación en el Valor Actual Neto (VAN) y en la Tasa Interna de Retorno (TIR).

10. Riesgo de Cartera y Correlación

El riesgo de cartera es el riesgo total ponderado de varias inversiones de capital que posee la empresa. Las empresas diversifican sus inversiones de capital para disminuir su riesgo no sistemático, es decir, el grado de variabilidad causado por factores exclusivos de un valor o de la administración de una empresa. El grado en que se disminuye el riesgo mediante la diversificación depende del grado de correlación de los valores.

Tipos de Correlación:

• Correlación positiva perfecta (=1): Significa que la diversificación de los valores no disminuirá el riesgo.
• Correlación cero: Los valores con correlación menor a 1 irán aumentando la disminución del riesgo no sistemático.
• Correlación negativa perfecta: La diversificación será eficiente en cuanto a la disminución del riesgo, llegando incluso a reducir todo el riesgo no sistemático.

12. Clasificación de Proyectos de Inversión

Los proyectos de inversión se pueden clasificar de diversas maneras según su interdependencia:

Proyectos Independientes

Un proyecto independiente es aquel cuya aceptación o rechazo no anula directamente la consideración de otros proyectos. Por ejemplo, al mismo tiempo se puede reemplazar una perforadora e instalar un nuevo sistema de comunicaciones en la empresa.

Proyectos Mutuamente Excluyentes

Es aquel cuya aceptación excluye una o más propuestas alternativas, ya que realizan la misma función. Por ejemplo, a la hora de elegir un lugar donde instalar las dependencias de la empresa, si en Santiago o en Viña del Mar, la elección de uno excluye al otro.

Proyectos Contingentes

Es aquel cuya aceptación depende de la adopción de uno o más proyectos distintos. Por ejemplo, la decisión de Fermex de construir una nueva sucursal de distribución de quesitos está supeditada a su inversión en equipos para el control de contaminación del agua.

13. Riesgo de Negocio y Riesgo Financiero

Riesgo de Negocio

Es el grado de variación de la utilidad operativa de una empresa en un determinado periodo. Esta variabilidad puede ser causada por una serie de factores que pueden fluctuar durante el ejercicio, como la variación de los precios de venta, los costos, los impuestos exigidos, el grado de apalancamiento operativo, los niveles de renta, etc.

Riesgo Financiero

Consiste en la variabilidad adicional de la utilidad por acción. Aquí juega un papel importante el apalancamiento financiero, es decir, el grado de financiamiento de la empresa mediante el uso de fuentes de financiamiento de costo fijo.

14. Diferencias y Relación entre TIR y VAN

Diferencias Clave:

• El análisis del Valor Presente Neto (VAN) supone que los fondos liberados pueden reinvertirse en la compañía a la tasa de oportunidad o tasa mínima de rentabilidad establecida utilizada para el análisis.
• El método de la Tasa Interna de Retorno (TIR), por otro lado, no reconoce que la tasa de descuento adecuada para la evaluación de los fondos generados por un proyecto es el costo de oportunidad de tales fondos. Su metodología asume que los fondos no se reinvierten periódicamente al costo de oportunidad de los fondos, sino a la tasa interna de retorno, lo que puede sobrestimar las posibilidades de inversión del evaluador.
• La TIR tiene como fin ubicar la inversión en un rango aceptable.
• El VAN es un indicador de cuánto vale el proyecto hoy.

Relación entre TIR y VAN:

A través de un gráfico se puede observar la relación existente entre la TIR y el VAN:

• Existen múltiples VAN: tantos como las tasas de descuento que puedan ser utilizadas para descontar los flujos de fondos de un proyecto de inversión física o financiera.
• De lo anterior se deduce que un proyecto de inversión (es decir, un determinado flujo de fondos) puede ser aceptable para una empresa e inaceptable para otra: aunque los flujos de fondos esperados de una determinada inversión sean exactamente iguales para distintas empresas, no todas tienen el mismo costo de capital y, por lo tanto, no seleccionarán el mismo proyecto.
• También se muestra que, a diferencia del VAN, normalmente existe una sola TIR.

De esto se deduce que la Tasa Interna de Retorno y el Valor Actual Neto se pueden relacionar cuando en la fórmula del Valor Actual Neto se utiliza como tasa de descuento la TIR; en ese caso, el VAN se hace cero.