I. Áreas Fundamentales de las Finanzas

1. Las Tres Áreas de las Finanzas

Bajo el nombre de finanzas podemos encontrar tres áreas, cada una de las cuales hace referencia a la misma serie de transacciones, pero analizadas desde distintos puntos de vista. Describa cada una de estas tres áreas:

• Finanzas Corporativas: Se centran en la forma en la que las empresas pueden crear valor y mantenerlo a través del uso eficiente de los recursos financieros. Se subdividen en tres partes:

  1. Las decisiones de inversión.
  2. Las decisiones de financiación.
  3. Las decisiones directivas del día a día.

• Inversión Financiera: Examina las transacciones financieras desde el punto de vista de los inversores.

• Mercados Financieros y los Intermediarios: Tratan de las decisiones de financiación de la empresa.

II. Regulación y Mercados de Valores en Chile

2. Organismos Reguladores del Mercado de Valores en Chile

• Superintendencia de Valores y Seguros (SVS): Tiene por objeto la fiscalización de las actividades y entidades que participan de los mercados de valores y de seguros en Chile.

• Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF): Institución que realiza la inspección de compañías bancarias.

• Banco Central de Chile: Su objetivo es velar por la estabilidad de la moneda nacional y por el normal desenvolvimiento de los pagos internos y externos.

3. Valores Negociados en la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS)

Describa a lo menos 5 valores negociados en la Bolsa de Comercio de Santiago:

• Acciones: Título que representa la participación en la propiedad de una empresa. Tiene dos dimensiones: una legal y otra financiera.

• Bonos Corporativos: Instrumentos de deuda de largo plazo, emitidos por Sociedades Anónimas debidamente calificadas. Su principal característica es que son instrumentos de renta fija.

• Pagarés Descontables del Banco Central: Instrumentos emitidos con el propósito de regular la oferta monetaria a través de operaciones de mercado abierto.

• Efectos de Comercio o Pagarés de Empresas: Instrumentos autorizados por la SVS, con el propósito de captar dinero del público para financiar la operación de corto plazo.

• Mercado Dólar, Mercado de Futuros, etc.

4. Tributación de Ganancias de Capital

Las ganancias de capital obtenidas por la enajenación de las acciones comunes de sociedades anónimas abiertas con presencia bursátil, a diferencia de inversiones en acciones sin presencia bursátil, están exentas del pago de impuesto a la renta. Comente.

Verdadero. Las ganancias de capital obtenidas por la enajenación de acciones de S.A. abiertas con presencia bursátil, siendo esta venta realizada en bolsa o mediante un sistema autorizado por la SVS, están exentas del pago de impuestos. En cuanto a la enajenación de acciones sin presencia bursátil, las ganancias de capital deben ser declaradas como renta y pagar el impuesto.

5. Instrumentos de Intermediación Financiera (IIF)

En Bolsa se denominan Instrumentos de Intermediación Financiera (IIF) a aquellos papeles representativos de obligaciones, principalmente de largo plazo, los que son emitidos para financiar la gestión de largo plazo, o bien para actuar como instrumento de regulación monetaria. Comente esta afirmación.

Falso. Los IIF son instrumentos representativos de obligaciones, principalmente de corto plazo, con el objeto de financiar las operaciones de corto plazo o bien para operar como instrumento de regulación monetaria.

III. Riesgo y Portafolio de Inversión

6. Riesgos Diversificables y No Diversificables

En términos amplios ¿por qué son diversificables algunos riesgos? ¿Por qué otros no lo son? ¿Se puede concluir que un inversionista puede controlar el nivel de riesgo no sistemático en un portafolio, pero no el nivel de riesgo sistemático?

• Riesgo Específico (No Sistemático o Diversificable): Es el riesgo intrínseco del activo financiero en cuestión, y que podemos reducir mediante la diversificación. Es un riesgo que depende de muchos factores dependientes de la propia empresa (ej. balance de la empresa).

• Riesgo No Diversificable (Sistemático): Es el efecto en los precios de los activos ante cambios en las principales variables macroeconómicas, como son el tipo de cambio (T/C), la tasa de interés, la inflación, etc. Este riesgo afecta a todo el mercado y no puede eliminarse mediante la diversificación.

17. Relación Riesgo y Rendimiento

La relación directa entre el rendimiento y el riesgo es el corazón de la teoría de la inversión, por lo que: El riesgo de un proyecto es un conjunto de riesgos que clasificamos atendiendo a la posibilidad de reducirlos, e incluso eliminarlos a través de su diversificación.

31. Riesgo Eliminable por Diversificación

La parte del riesgo que puede eliminarse mediante la diversificación se conoce como: Riesgo no sistemático.

36. Definición de Riesgo

¿Qué es el riesgo? Probabilidad de que una situación tenga un resultado adverso, peligro, contingencia de un daño.

37. Principales Fuentes de Riesgo en las Empresas

• Valoración e interpretación de los datos.
• Cambio en el ambiente económico externo.
• Disponibilidad de talento de gestión.

38. Relación Riesgo y Rendimiento Exigido

Cuando analizamos los retornos requeridos por los inversionistas, debemos conocer la relación riesgo y rendimiento, por lo tanto: Existe una relación directa entre el riesgo y el rendimiento exigido.

39. Medición de Rendimiento y Riesgo

En finanzas el rendimiento y el riesgo de los activos financieros lo medimos por:

• El rendimiento esperado o esperanza matemática y por la desviación estándar de los rendimientos, respectivamente.

40. Riesgos No Sistemáticos

Nombre a lo menos cinco riesgos no sistemáticos a los que están expuestas las empresas:

1. Liquidez.
2. Crédito.
3. Operacional.
4. Reinversión.
5. Financiero (D/E).

41. Riesgo de Inflación

El riesgo de Inflación hace referencia a: La incertidumbre que se produce en la tasa de interés nominal y en la tasa real de rendimiento de una inversión.

42. Correlación en Portafolios

Para lograr el efecto diversificación en un portafolio debemos necesariamente invertir en activos que no se correlacionen negativamente: FALSO.

43. Varianza de un Portafolio

La característica más importante para determinar la varianza de un portafolio bien diversificado es la varianza de cada instrumento individual: VERDADERO.

IV. Bonos, Opciones y Productos Derivados

7. Opción de Venta (PUT)

Una opción de venta PUT da a su propietario el derecho, pero no la obligación de vender el activo subyacente en una fecha futura y a un precio establecido de antemano, por tanto, su expectativa de los precios de los activos será al alza. Comente utilizando gráfico.

Las expectativas sobre la tendencia de los precios de los activos subyacentes serán a la baja, ya que si los precios bajan el propietario de la opción de venta generará un beneficio. (Fórmula del beneficio: B = E – St – p).

8. Bonos y Tasa Interna de Retorno (TIR)

Si dos bonos tienen el mismo tiempo a la madurez e idéntica clasificación de riesgo, siempre me va a convenir comprar aquel que anticipe la devolución del capital, dada una expectativa de caída en la TIR de mercado al momento de la venta:

Falso. Si existe expectativa de caída en la TIR de valorización de un bono al momento de la venta, esto se traducirá en un incremento en su valor en ese momento. Entonces convendrá adquirir aquel con mayor plazo al vencimiento, pues se verá favorecido en ganancia de capital en mayor medida mientras mayor sea su duración.

10. Rendimiento al Vencimiento de un Bono

El rendimiento al vencimiento de un bono es aquella tasa única que descuenta los pagos hechos sobre el bono a su precio de compra:

Es aquella tasa interna de retorno, que iguala el precio de mercado del bono con el valor actual de los pagos de cupones. También podemos decir que es el rendimiento hasta el vencimiento de un bono que un inversionista obtendría si mantiene el instrumento hasta el vencimiento.

15. Definición de Opción de Venta

Una opción de venta podría ser definida como: El derecho, pero no la obligación, de vender un activo en una fecha en el futuro, a un precio determinado.

16. Inversión con Tasas de Interés al Alza

Desde un punto de vista de los plazos, para obtener la mayor rentabilidad con tasas de interés al alza, conviene invertir a: Al menor plazo posible.

18. Ejercicio de Opción de Venta

Suponga que usted contrató una opción para vender 10.000 dólares, dentro de 180 días, a 580 pesos por dólar. Si el día 180, el tipo de cambio de mercado es de 660 pesos por dólar, entonces usted: No ejercerá una opción de venta (ya que puede vender más caro en el mercado).

44. Finalidad de los Productos Derivados Financieros

La finalidad de los productos derivados financieros es: De cobertura, especulación y arbitraje.

45. Expectativas en Posición Corta en Futuros

Las expectativas de un inversionista que toma una posición corta en futuro son que el precio de los activos subyacentes sea: A la baja.

V. Finanzas Corporativas, Valoración y Gestión

9. Costo de Patrimonio y Endeudamiento

El costo de patrimonio o capital accionario de una empresa endeudada disminuye a medida que aumenta el nivel de endeudamiento puesto que el costo de la deuda es inferior al del patrimonio:

Falso. El costo del capital accionario aumenta a medida que aumenta el apalancamiento, según CAPM Ke,l = Rf +(Rm-Rf) βl, toda vez que el coeficiente beta apalancado considera el riesgo operacional y el riesgo financiero. Esto es: Bl=Bu[1+(1-T)D/B].

11. Política de Dividendos y Valor de Mercado

Las empresas que anuncian un aumento en sus dividendos encuentran que en general el precio de su acción también aumenta. Esto prueba que las empresas pueden aumentar su valor de mercado de largo plazo cambiándose a un régimen con un pago alto de dividendos:

El enunciado es empíricamente verdadero. El motivo es que aumentos en el pago de dividendos acarrea información sobre el desempeño de la empresa. Lo que está produciendo el aumento en el precio de la acción son las expectativas de ganancias futuras mayores. Las empresas NO pueden beneficiarse por solo cambiar su política de dividendos.

12. Crecimiento de Dividendos

¿En qué tipo de empresa preferiría invertir: una que muestra un crecimiento cero de sus dividendos, o en otra que muestra un crecimiento constante (y positivo) de sus dividendos? Explique.

Si los retornos exigidos por los accionistas de la empresa son los mismos, entonces claramente es más conveniente invertir en una empresa donde los dividendos crecen, ya que eso asegura un mayor flujo de caja para el inversionista. Sin embargo, si la tasa exigida por los inversionistas crece a la par con la tasa de crecimiento de los dividendos, podría darse que ambas empresas generen igual valor al inversionista.

13. Hipótesis de los Mercados Eficientes

La idea subyacente en la hipótesis de los mercados eficientes es que es muy difícil predecir el comportamiento futuro de los precios de los activos (si esto no fuese así, los especuladores actuarían en consecuencia para beneficiarse provocando, al mismo tiempo, un mercado menos predecible, es decir, aumentarían su eficiencia). La forma intermedia de eficiencia señala:

Los precios reflejan no solo la información histórica sino también la que está actualmente a disposición del público en general.

14. Costos de Agencia

Para asegurarse que los directivos actúan de acuerdo con los intereses de los propietarios, estos deberán incurrir en unos costos denominados costos de agencia, que pueden tomar diversas formas:

• Costos para estructurar la organización en orden a limitar la posibilidad de un comportamiento no deseado de los directivos.
• Costos de oportunidad asociados con los beneficios potenciales perdidos y que se hubieran conseguido si el directivo, además, fuese el dueño de la empresa.

20. Subdivisión de las Finanzas Corporativas

Las Finanzas Corporativas (Corporate Finance) se centran en la forma en la que las empresas pueden crear valor y mantenerlo a través del uso eficiente de los recursos financieros. Se subdividen en tres partes, esas son: Las decisiones de inversión, financiamiento y operacionales del día a día.

21. Medición de la Creación de Valor

La creación de valor de una empresa se mide por:

• Se crea valor cuando el capital invertido genera una tasa de rendimiento superior al costo de este.
• Se refleja en el aumento del valor de mercado de las acciones comunes.
• El aumento del valor económico de una empresa está directamente relacionado con las decisiones de inversión, financiamiento y reparto de dividendos que tome el equipo directivo.

22. Objetivo de la Gestión Directiva

El objetivo de la gestión directiva de una corporación es: Maximizar el valor de mercado de la empresa medido por el valor de mercado del patrimonio.

23. Funciones del Director Financiero

Las funciones que le corresponden a un director financiero, entre otras son:

• La previsión y planificación financiera.
• Asignación de recursos al presupuesto de capital.
• La consecución de fondos.
• La coordinación y control con otras áreas funcionales y su relación con el mercado financiero.

24. Ética y Responsabilidad Social

Además de la ética está la responsabilidad social de los gestores, esto implica:

• Buscar el bienestar de los stakeholders.
• Cumplir con la legislación vigente.
• La responsabilidad social puede construir la lealtad y confianza que asegure un futuro brillante.
• Es una estrategia que se refleja en el valor de las marcas y la reputación, constituyendo el activo más valioso.

25. Generación del Problema de Agencia

El problema de agencia se genera por:

• La asimetría de información e intereses diferentes de los gestores e inversionistas.
• La separación de la propiedad de la gestión.

26. Objetivo del Administrador Financiero

El objetivo del Administrador Financiero es: Maximizar el valor de mercado de la empresa.

27. Aumento del Valor Económico

Una empresa aumenta su valor económico cuando: El ROA (Retorno sobre Activos) es mayor que el WACC (Costo Promedio Ponderado de Capital).

28. Actitudes del Administrador Financiero ante Inversiones

Las actitudes que puede asumir un administrador financiero frente a una decisión de inversiones pueden ser: Realiza una elección entre inversiones de mayor y menor riesgo; a iguales rendimientos, elige la de menor riesgo.

29. Maximización de la Riqueza de los Accionistas

Los directivos de una empresa pueden maximizar la riqueza de los accionistas: Aceptando todos los proyectos con VAN positivo (Valor Actual Neto).

30. Tasa de Interés Nominal vs. Anual

Una inversión a un tipo de interés nominal pagadero mensualmente del 12% es igual a un tipo de interés anual del: 12,68%.

32. Tasa de Corte del Presupuesto de Capital

La tasa de corte de las decisiones de presupuesto de capital es:

• El coste de capital.
• El coste de la deuda.
• El coste del capital propio.

33. Beneficios Retenidos

Los beneficios retenidos son: La diferencia entre el beneficio neto anual y los dividendos anuales repartidos.

34. Preferencia por Fondos Internos

Normalmente, los gestores de empresas prefieren los fondos generados internamente para financiar sus desembolsos de capital porque:

• Pueden evitar la disciplina de los mercados de capitales.
• Los costes de emisión de nuevos títulos son altos.
• Los anuncios de nuevas emisiones de capital son malas noticias para los inversores.

35. Infravaloración Artificial de Precios

La infravaloración artificial de precios de las acciones: Es una falta a la ética empresarial.

VI. Rentabilidad y Definiciones de Instrumentos

19. Rentabilidad de Instrumentos de Renta Fija

La rentabilidad que un inversionista recibirá de su inversión en instrumentos de renta fija dependen de:

• Ganancias o pérdidas de capital.
• Cobro de los cupones.
• Reinversión de cupones.
• Ganancias de capital, tasa benchmark, tasa libre de riesgo.

Definiciones Clave

46. Acción Común

Un título representativo de una porción de la propiedad de una empresa. Tiene una dimensión legal otorgando ciertos derechos al titular, entre otros: voz y voto, a la distribución de utilidades o dividendos, derechos preferentes. También posee una dimensión financiera al constituir una de las principales fuentes de financiamiento de largo plazo de las S.A.

47. Capitalización Bursátil

Capitalización Bursátil = Acciones en Circulación * Valor Bursátil acción. Acciones en circulación = Acciones suscritas y pagadas.

48. Ganancia o Pérdida de Capital

Mayor o menor precio actual que tiene un activo financiero, respecto a su fecha de compra (Pt – Pt-1).

49. Rentabilidad en Dividendos

Rentabilidad en dividendos = DIV t / Pt – 1. Es el dividendo recibido por un inversionista, respecto al precio de adquisición de la acción.

50. Ganancia o Pérdida Total de una Inversión en una Acción Común

Es la ganancia o pérdida de capital + los dividendos percibidos = Pt –Pt-1 + DIV t.

51. Volatilidad de un Activo Financiero (Acción Común)

La volatilidad corresponde a la variabilidad de los rendimientos de un activo; mientras más dispersos sean a lo largo del tiempo, mayor será su volatilidad. La principal medida de la volatilidad de un activo financiero es la desviación estándar de sus rendimientos.

52. Jerarquía de Riesgo (de más a menos)

1. Acciones Comunes Especulativas.
2. Acciones Comunes Conservadoras.
3. Acciones Preferentes.
4. Bonos Corporativos.
5. Bonos Soberanos.