Introducción a los Instrumentos de Deuda
En el ámbito de la empresa emisora, las obligaciones permiten a sus tenedores recuperar su inversión antes que los accionistas, ya que los recursos ajenos tienen derecho preferente sobre los propios. La finalidad principal de la emisión de obligaciones es captar grandes sumas de capital a un coste significativamente más bajo que otras fuentes de financiación. Los rendimientos obtenidos suelen ser habitualmente superiores a los de la Deuda Pública. No obstante, la rentabilidad está condicionada por la correspondiente retención del IRPF.
Emisión de Deuda Pública
El encargado de emitir la Deuda Pública es el Tesoro, mientras que el Banco de España, actuando como agente del Tesoro, se encarga de todas las operaciones que conlleva la puesta en funcionamiento de la Deuda Pública: emisión, pagos, amortizaciones, etc. Los principales tipos de títulos de Deuda Pública son:
- Letras del Tesoro
- Bonos del Estado
- Obligaciones del Estado
Letras del Tesoro
Las Letras del Tesoro son títulos de Deuda Pública a corto plazo (c/p) y constituyen el tipo de activo público más importante por su volumen de circulación. Su adjudicación se realiza por subasta.
Finalidades
Tienen dos finalidades principales: servir como reguladoras del mercado monetario y captar recursos para paliar el déficit público.
Características y Rentabilidad
Ofrecen rentabilidades bastante atractivas, buscando acercarse a los tipos de interés que ofertan los mercados privados. Son emitidas al descuento sobre el valor nominal, con vencimientos de 1 año o inferior, aunque pueden extenderse hasta 1,5 años.
El procedimiento de emisión implica que los intereses se descuentan por adelantado, por lo que se compran por un valor inferior al nominal. La ganancia para el inversor es la diferencia entre el valor nominal y el precio pagado inicialmente por la Letra.
Se representan como anotaciones en cuenta y pueden adquirirse directamente a través de subasta o mediante intermediarios financieros. El beneficio se puede calcular aplicando las leyes normales del descuento en capitalización simple.
Bonos y Obligaciones del Estado
La principal diferencia entre los Bonos y las Obligaciones del Estado, ambos valores de renta fija, radica en su plazo de amortización.
Bonos del Estado
Los Bonos del Estado son títulos a medio plazo, con vencimientos que oscilan entre 1,5 y 6 años. Tienen un nominal mínimo de 60€ y están sujetos a IRPF e Impuesto de Sociedades.
Obligaciones del Estado
Las Obligaciones del Estado se emiten a un plazo superior, generalmente entre 5 y 15 años. Son títulos emitidos al portador, con un nominal mínimo de 60€. Los pagos de intereses se realizan por semestres o anualidades vencidas, y también están sujetos a IRPF e Impuesto de Sociedades.
Representación de los Títulos de Deuda
Los títulos de deuda pueden estar representados físicamente o, más comúnmente, mediante anotaciones en cuenta. Este último es un sistema de registro utilizado por el Banco de España, que permite controlar todos los datos referentes a la emisión sin la necesidad de un soporte físico en forma de título representativo de la deuda.
Tipos de Obligaciones
Según la Forma de Reembolso
Obligaciones Puras
Las obligaciones se amortizan por su valor nominal.
Obligaciones con Prima
Se produce una prima de emisión cuando los títulos se emiten por un valor inferior a su valor nominal. Por otro lado, las obligaciones se amortizan con prima de reembolso cuando el valor de reembolso supera el nominal.
Si la cantidad extra con la que se premian los títulos se asigna por sorteo y no afecta a todos los valores amortizados de igual manera, se denominan obligaciones con lote.
Otros Tipos de Obligaciones
Obligaciones con Warrants
Confieren a su tenedor el derecho a comprar un cierto número de acciones u obligaciones de la compañía emisora, a un precio y en unos plazos establecidos previamente.
Obligaciones Cupón Cero
Obligaciones en las que los intereses se pagan de una sola vez en el momento de la amortización.
Obligaciones Participativas
Incluyen cláusulas de participación en los beneficios de la empresa emisora.
Obligaciones Subordinadas
El resto de los acreedores tienen preferencia de cobro sobre los propietarios de estos títulos. A cambio de este inconveniente, suelen ofrecer una mayor rentabilidad.
Obligaciones Internacionales
Bonos u obligaciones que han sido emitidas fuera del país del prestatario.
Mercados de Deuda
Mercado de Anotaciones en Cuenta
Este sistema permite la desmaterialización del título-valor y su sustitución por meras anotaciones en cuenta. Su finalidad es garantizar el buen funcionamiento del mercado, agilizando el tráfico de los instrumentos negociables gracias a un sistema de liquidación y compensación menos costoso y más eficiente.
Mercado AIAF
El Mercado AIAF (Asociación de Intermediarios de Activos Financieros) no tiene carácter oficial y los particulares no pueden acceder a él directamente. Esta asociación promueve dos áreas o mercados no oficiales organizados:
- Uno para contratar renta fija nacional.
- Otro para contratar exclusivamente bonos matador (emisiones denominadas en euros y lanzadas por una institución o entidad extranjera dentro de los límites de España).
Es un mercado mayorista, no oficial y de ámbito nacional, cuya supervisión y control corresponden a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).