Introducción al Modelo IS-LM

El modelo IS-LM (propuesto por Hicks y refinado por Hansen, por lo que también se le llama modelo de Hicks y Hansen), es la base de la economía keynesiana. Este modelo se basa en el equilibrio de dos mercados: el mercado de bienes y el mercado de activos financieros.

En el mercado de bienes se toman las decisiones de demanda y, por tanto, de producción, que determinan el nivel de producción y renta (Y). Este nivel de renta influye en las decisiones de elección de cartera de activos financieros, es decir, al mercado de activos financieros, en el cual la elección de cartera también determina el tipo de interés (i). El tipo de interés influye decisivamente en las decisiones de demanda, fundamentalmente en la inversión.

Los activos financieros son títulos emitidos por una unidad económica de gasto como un medio de mantener riqueza para quienes lo poseen y un pasivo para quienes lo generan. Las características de un activo financiero son:

• Riesgo: En relación a las garantías de que el emisor del título cumplirá su promesa.
• Liquidez: Facilidad y certeza de que un activo financiero se convierta en dinero.
• Rentabilidad.

Por tanto, ambos mercados son interdependientes a través de la renta y los tipos de interés. Ambos mercados se pueden representar gráficamente:

• IS (Inversión – Ahorro): Representa el mercado de bienes.
• LM (Liquidez – Dinero o cantidad de saldos monetarios): Representa el mercado de activos financieros.

El marco global de análisis sería:

• Equilibrio en el corto plazo.
• Economía cerrada.
• No se tienen en cuenta los precios.

2.1. El equilibrio conjunto del mercado de bienes y dinero

En el equilibrio, las empresas están produciendo exactamente la cantidad que desean producir (curva IS), la cual coincidirá con la demanda agregada. Asimismo, el público tendrá exactamente la composición de cartera que desea (curva LM). El equilibrio se modificará cuando se produzcan:

• Desplazamientos de la curva IS.
• Desplazamientos de la curva LM.
• Desplazamiento de ambas curvas.

No obstante, se pueden producir situaciones de desequilibrio que tenderán a corregirse. Los supuestos son:

• En un exceso de demanda de bienes, la producción se incrementa, mientras que si hay un exceso de oferta de bienes, la producción se contraerá.
• En un exceso de demanda de dinero, el tipo de interés aumentará, mientras que si hay exceso de oferta de dinero, el tipo de interés disminuirá.

Ajustes hacia el equilibrio

En el caso del mercado de activos financieros, se produce un exceso de demanda de dinero cuando hay un exceso de oferta de bonos. El exceso de oferta de bonos empuja el precio de los bonos hacia abajo, lo cual equivale a decir que presiona a los tipos de interés hacia arriba, dado que existe una relación inversa entre el precio de los bonos y su rentabilidad o interés, como se demuestra si calculamos el valor actual de un bono perpetuo cuyo cupón es igual a Q_B.

El término agrupado sobre la llave lo podemos llamar S, de manera que simplificamos: 𝑃𝐵 = 𝑄𝐵 𝑆. Es decir, una relación inversa entre precio e interés. Por tanto, como decíamos, si se produce un exceso de demanda de dinero y, por tanto, un exceso de oferta de bonos, bajará el precio de los bonos y, por consiguiente, subirá el tipo de interés.

Situaciones de desequilibrio

Sin embargo, el mercado de bienes se ajusta de manera mucho más lenta que el mercado de dinero. Por tanto, los ajustes se producirán en la curva LM. En condiciones de equilibrio, cualquier desviación temporal que provoca un desequilibrio se corrige dentro de la curva LM.

2.2.1. La política monetaria

La variable principal que varía es la cantidad nominal de dinero. Supongamos que se inyecta liquidez a través de cualquiera de los instrumentos a disposición del banco central, como las operaciones en el mercado abierto en el que compra bonos para incrementar la oferta nominal de dinero.

En un primer momento, se entrará en una situación de desequilibrio respecto al punto inicial 𝐸0. El traslado hasta el punto 𝐸2 es relativamente rápido, dado que los tipos de interés son mucho más fáciles de adaptarse que la producción. Esta bajada de los tipos de interés provocará un incremento de la inversión que se traduce en un incremento de renta que hará que los tipos de interés suban hasta alcanzar un nuevo punto de equilibrio 𝐸1, en el que el tipo de interés será menor que el original del punto 𝐸, y la producción mayor.

𝑆𝑖 Δ𝑌 ∇𝑖 → 𝑃𝑜𝑙í𝑡𝑖𝑐𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑒𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎 𝑒𝑥𝑝𝑎𝑛𝑠𝑖𝑣𝑎
𝑆𝑖 ∇𝑌 Δ𝑖 → 𝑃𝑜𝑙í𝑡𝑖𝑐𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑒𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑜 𝑟𝑒𝑠𝑡𝑟𝑖𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎

La política monetaria ha cumplido su objetivo de incrementar la renta a través de los llamados mecanismos de transmisión. Si algún paso del proceso no se cumple –por ejemplo, que el incremento de la cantidad de dinero no afecte a los intereses–, el mecanismo de transmisión no funciona y la política monetaria es inefectiva (no afectará a la producción).

Los dos casos más analizados son que la demanda de dinero fuera perfectamente elástica a las variaciones en el tipo de interés o que la demanda de inversión fuera insensible a las variaciones en el tipo de interés.

2.2.2. La política fiscal

Supongamos ahora que se prefiere utilizar la política fiscal mediante un incremento del gasto público. En este caso, la curva IS se desplazará hacia la derecha. El ajuste se realizará sobre la senda de la LM hasta alcanzar el nuevo punto de equilibrio 𝐸1 en el que los tipos de interés son mayores y la renta también se incrementa.

Se produce, sin embargo, que al aumentar los tipos de interés, la inversión privada disminuye. Por tanto, ocurre un efecto expulsión o efecto desplazamiento (crowding out), mediante el cual el gasto público expulsa en parte a la inversión privada. Por tanto, una política fiscal expansiva eleva el tipo de interés y expulsa parte de la inversión privada. Además, es necesario financiar el gasto público, lo que se podría hacer emitiendo deuda pública, subiendo impuestos o aumentando la oferta monetaria.

El efecto desplazamiento puede representarse gráficamente de la siguiente manera:

2.2.3. Combinación de políticas monetaria y fiscal

Supongamos que se realiza una política fiscal expansiva, como incrementar el gasto público. Se le puede acompañar de una política monetaria expansiva creando dinero, de manera que el tipo de interés no cambie y el efecto en la renta sea superior.

En este caso, la inversión no es desplazada por el gasto público. Cuando se produce esta combinación de políticas, se habla de política monetaria acomodante.

2.3. Casos particulares en el modelo IS-LM: La trampa de la liquidez, caso clásico y la cruz keynesiana

A) EL CASO CLÁSICO (h=0)

Se entiende en este caso que la demanda de dinero solo es por motivo transacción y, por tanto, la demanda de saldos reales será 𝐿 = 𝑘𝑌. Cuanto menor es el coeficiente h, más inclinada es la función de demanda de saldos reales, hasta llegar al punto donde h = 0, donde la función L es totalmente vertical.

Gráficamente, en el gráfico de la izquierda, ambas funciones de demanda y oferta coinciden. Si se incrementa la demanda real de dinero, aumenta la cantidad de bienes demandados y aumenta la renta. En este caso, ante un incremento de la cantidad nominal de dinero, se dice que la eficacia de la política monetaria es máxima (bajo el supuesto de precios constantes).

Si utilizamos la política fiscal, como un incremento del gasto público, el efecto será nulo en el caso clásico, dado que no se incrementa la renta. Ello es debido a un efecto desplazamiento pleno, donde el incremento del gasto público provocará una disminución de igual cuantía de la inversión.

B) LA TRAMPA DE LA LIQUIDEZ

En este caso se supone que el coeficiente h es infinito, al menos en el tramo en el que el tipo de interés es cero o muy cercano a cero. El público querrá mantener cualquier cantidad de dinero que se le ofrezca a ese tipo de interés, dado que es tan bajo que no habrá incentivos a tener bonos. En ese tramo, la demanda de saldos reales es perfectamente elástica.

Al ser la curva LM totalmente horizontal, no se produce desplazamiento alguno si se incrementa la cantidad de dinero. La política monetaria tiene un efecto nulo, dado que no hay mecanismo de transmisión. Por el contrario, la política fiscal tiene una eficacia máxima.

C) CRUZ KEYNESIANA

En este escenario, solo los desplazamientos de la curva IS afectarían a la producción. Por el contrario, la política monetaria es totalmente ineficaz dado que no desplaza la LM.