Evaluacion de las acciones comunes como fuente de fondo

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Tipos de riesgos:


Riesgo cambiario:


cuando una parte de los flujos de efectivo que recibe una empresa se denominan en divisas de otros países. Al variar los tipos de cambio, existe incertidumbre respecto a la cantidad en moneda local que se recibirá de una transacción denominada en una divisa extranjera. Las empresas transnacionales deben tomar en cuenta 3 categorías fundamentales de riesgo cambiario:

1) Riesgo de transacción:


La mayor parte de las empresas tienen contratos para comprar y vender bienes y servicios, cuya entrega y pago se realizaran en algún momento en el futuro. El potencial de cambio en el valor de una transacción denominada en moneda extranjera debido a una variación en el tipo de cambio se conoce como riesgo de transacción.

Manejo del riesgo de transacción:


opciones para afronta un riesgo de transacción:


1.  es probable que la empresa no decida hacer nada y aceptar simplemente el riesgo asociado con la transacción; esto es aconsejable para las empresas que tienen grandes transacciones internacionales y que tienden a anularse entre si.


2. facturar la totalidad de las transacciones en dólares (empresa estadounidense) puesto que así evitaría cualquier riesgo de transacción; sin embargo lo trasladaría a la otra compañía.

2) Riesgo económico:


alude a los cambios en los flujos de efectivo de una empresa q se derivan de modificaciones reales, más que nominales, en los tipos de cambio. Estas modificaciones ocurren cuando existen desviaciones en la paridad (identidad) del poder adquisitivo.

Las variaciones en los tipos de cambio reales pueden influir en la forma de hacer negocios de empresas competidoras en dos países e incidir en las condiciones de negocios en tales países.

Manejo del riesgo económico:


Estrategias para manejar el riesgo económico (+ difícil y costoso q riesgo de transacción):

  • Transferir la producción de plantas con costos elevados a plantas a menor costo.
  • Aumentar la productividad. Adoptar tecnologías que permitan ahorro de la mano de obra, instrumentar sistemas de producción flexibles, reducir los ciclos de los productos, emplear parámetros de referencia ;es decir, copiar a los competidores mas fuertes
  • Subcontratar el abastecimiento de muchos de los componentes necesarios para producir un artículo para lugares con costos más bajos
  • Aumentar la diferenciación de productos para reducir la sensibilidad de precios en el mercado.
  • Ingresar a mercados con monedas fuertes y disminuir el nivel de participación en mercados competitivos con monedas más débiles. Las empresas estadounidenses han emprendido acciones cada vez más dinámicas para ingresar al mercado japonés conforme el valor del yen ha ido aumentando en relación con el dólar.

3) Riesgo de conversión:


Cuando una empresa transnacional tiene una o más subsidiarias cuyos activos y pasivos se denominan en una divisa diferente, enfrenta un riesgo de conversión.

Las principales disposiciones de esta norma son:

  • los  activos actuales, a menos que estén cubiertos por un contrato a plazo y los activos fijos se convierten en dólares al tipo de cambio vigente en la fecha del balance
  • los pasivos de corto y largo plazos, pagaderos en moneda extranjera, se convierten a dólares al tipo de cambio vigentes en la fecha del balance
  • las cifras de la declaración de ingresos se convierten al tipo de cambio vigente en la fecha de una determinada transacción o al porcentaje ponderado de los tipos de cambio del periodo las declaraciones ingresos.
  • Los dividendos se transforman al tipo de cambio vigente el día que se pagan.
  • Las cuentas de participación, incluyendo las acciones comunes y el capital aportado adicional al valor par se convierten a tasas históricas.

Manejo del riesgo de conversión:


Si activos de una subsidiaria en el extranjero > q sus pasivos: perdidas por conversión cuando el tipo de cambio disminuya (y viceversa)

Una empresa puede cubrir y manejar el riesgo de conversión en el balance al financiar sus activos en el extranjero con deuda denominada en la misma divisa.

Fusiones:


Forma de crecer externamente al adquirir o combinarse.

  • Fusión


    Combinación de 2 o más Cias en q todas dejan de existir legalmente a excepción de una y la Cia q sobrevive sigue operando con el nombre legal.   Ej: canco Santander-stgo. Se le conoce solo x Santander.

A + B = A ó B

  • Consolidación


    Las Cias q participan en una combinación se disuelven y forman una nueva. Ej: banco Edwards city

A + B = C

La palabra fusión y adquisición se ocupan indistintamente en los dos casos.

Ventajas es sencilla en términos jurídicos y no cuesta tanto como en otras formas, dado que solamente las empresas se comprometen a combinar todas sus operaciones.

Desventajas


Debe ser aprobada por medio de los votos de los accionistas de cada empresa, se requieren 2/3 partes de los votos para aprobarla, tardando el proceso de fusión, y se necesita de la cooperación de la administración existente.

Tipos de fusiones:


  • Fusión horizontal (FO):


    combinación de 2 o más Cias q compiten entre sí. Con misma línea de actividad.
  • Fusiones verticales:


    combinación de 2 o más Cias q guardan una relación de comprador a vendedor. Empresas q pertenecen a distinta etapa del proceso de producción
  • Fusión de conglomerado


    Fusión de 2 o más empresas que no compiten entre sí y entre las cuales no existe una relación de comprador a vendedor.

ALTERNATIVAS A LAS FUSIONES:


Como mínimo dos empresas pueden simplemente comprometerse a trabajar juntas.

  • Alianza estratégica:


    acuerdo de cooperación entre empresas para alcanzar una meta conjunta.
  • Sociedad en participación:


    2 empresas aporten el dinero para establecer una nueva compañía, para alcanzar una meta en común.

Forma de transacción de la fusiones


  • la compra de acciones: La Cia compradora adquiere las acciones de la Cia adquirida y asume sus pasivos y activos.

Estas se prefieren por 2 causas:


  • no se incurre en pasivos desconocido ejemplo litigios.
  • Se puede depreciar de una forma más rápida q con compra de acciones.
  • Compra de activos


    La Cia compradora solo adquiere los activos (algunos o todos) de la cia adquirida y no se asume ninguno de sus riesgos.

Aspectos contables de las fusiones: 2 métodos


  • Método de compra:


    El valor libros de los activos de la cia adquirida se registran en los libros de la cia compradora.existe:

Plusvalía: Es el excedente q se paga por sobre el valor de mercado de los activos de la cia es un activo intangible.

  • Método del fondo de interés:


    los activos de la cia se registran al valor libros de la cia q las compradoras al costo original q se compraron. Por esto no existe plusvalía.

El método de fondo de interés fue eliminado para fisiones después del año 2000.

Aspectos fiscales de la fusiones


Los impíos adquieren una función determinante en determinar la compensación que los accionistas de una cia adquirida reciben por sus acciones esto porque los valores de participación con derecho a voto están exentas de impto.

POSIBLES BENEFICIOS EN EL FLUJO DE EFECTIVO DE LAS FUSIONES Y ADQUISICIONES:


  • Aumentos en los ingresos:


    estos aumentos pueden provenir de:

Ganancias de marketing:


1° Campañas de publicidad y programación en los medios de información, anteriormente ineficaces. 2° Una red de distribución débil existente. 3° Una mezcla de productos desequilibrada.

Beneficios estratégicos:


opción de inversión normal, proceso de incursionar en una nueva industria con el fin de explotar las oportunidades percibidas.

Poder de mercado:


en tales fusiones es posible aumentar las utilidades mediante precios mas altos y menos competencia por los clientes. 


  • -reducciones de los costos:

    operar con mayor eficiencia.

Economías de escala:


se relacionan con el costo promedio por unidad de producir bienes y servicios, si el costo por unidad de producción baja a medida que el nivel de producción aumenta, existe una economía de escala.

Economías de integración vertical:


facilitar la coordinación de actividades de operación estrechamente relacionadas. Estas explican el por qué algunas compañías de aviación han comprado hoteles y empresas de renta de automóviles.

Impuestos más bajos:


posibles ganancias en impuestos derivadas de una adquisición incluyen las siguientes:

Pérdidas netas de operación:


las empresas que pierden dinero antes de pagar impuestos no están obligadas a pagar impuestos.

Capacidad de endeudamiento no utilizada:


añadir endeudamiento redunda en importantes ahorros tributarios y muchas adquisiciones se financian con deuda 

Fondos excedentes:


con flujo de efectivo libre, se puede pagar dividendos, recomprar sus propias acciones, adquirir acciones de otra empresa.

Revaloración de activos:


si el valor de los activos aumenta, las deducciones de impuestos por depreciación serán un beneficio.

  • Reducciones en las necesidades de capital:


    una fusión podría reducir las inversiones combinadas que requieren ambas empresas. Las empresas adquirentes vean maneras de administrar con mayor eficacia los activos existentes y tb la empresa adquirente podría vender ciertos activos que no son necesarios en la empresa combinada.

Valuación de la cia candidata a fusión


Esta puede ocurrir comparando el precio de la cia con el valor presente de los flufos futuros de la cia y en el caso de que la cia se negocie en el mercado el precio de mercado de la cia será un factor determinante para esto.

Técnicas de valuación:

  1. método comparativo de la razón precio uti8lidad:Se analiza los precios y relación de precio utilidad que otras cias pagan por cias semejantes.
  2. Método de valor ajustado en libros: Consiste en determinar el valor de los activos fundamentales d la cia.
  3. Método del valor del flujo descontado: Se compara el valor presente de los flujos de efectivo libres con precio de compra para determinar el VPN.

El flujo de efectivo descontado es el más preciso pero a veces es difícil de calcular.

Cia controladora (CC):


forma de combinar negocios en q Cia compradora adquiere toda o parte controladora de la acs de la otra Cia.

Alianza estratégica(AE):


forma de combinar negocios en que 2 Cias contribuyen con activos financieros o físicos, así como personal a la nueva Cia q se forma para realizar alguna actividad económica así como la producción o comercialización de un producto.

Adquisición apalancada (AA):


método muy frecuente para comprar la empresa o una división de ella la AA común consiste en q un comprador exige un préstamo por gran parte de precio de compra.

Escisiones y reestructuraciones


Después q una Cia compra una Cia revisa los diversos activos y divisiones q una Cia tiene para determinar si toda sus partes entran en los planes de la Cia. De no ser así la Cia compradora puede Vender o escindirse de parte de la Cia comprada. Al hacerlo se dice q la Cia se reestructura.

Las escisiones y reestructuraciones no siempre llevan relación con la adquisición de una Cia. las causas pueden ser:

  • Reestructuración financiera


    Ej retirarse de un negocio y se vende la división y se compran acciones de otra cio

    .

  • Reestructuración financiera:


    cambio en la estructura del capital

En vez de vender parte de la empresa se puede realizar parte de las escisiones como:

  • División de participación:


    Las acciones comunes de una subsidiarias o división se reparten entre los accionistas y estos pueden quedárselas o venderlas.
  • Separación de participación


    Las acciones de una subsidiaria se venden directamente al público mientras la Eza mantiene el control sobre las Ezas sin liquidar.

Las grandes Cias pueden ocupar las escisiones para eliminar una división de bajo desempeño.

  • Rastreo ambiental (Traking stock):


    otra forma de vender o dividir una parte de la cia adquirida. Consiste en captar el valor de todas las subsidiarias adquiridas. Este concepto consiste en q la suma de los valores seguidos de la subsidiaria mas la de la casa matriz es mayor a la de esta última sola. Se da en casos donde hay subsidiarias con alto crecimiento.

Oferta pública de acciones:


La cia anuncia q pagara un precio mayor q esta por encima del valor vigente de mercado de la cia por cualquier cantidad ofrecida por hasta una fecha determinada.

Medidas para evitar una adquisición:


  1. Consejo de administración escalonada


    Escalonar los periodos de servicio del consejo de administración por varios años.
  2. Contactos paracaídas de oro:


    off contratos con altos beneficios a los ejecutivos si se les despide por fusión.
  3. Reglas de decisión supermayoritaria


    Insertar en el acta constitutiva la cláusula de tener una supermayoria ejemplo de un 80 % para ser adquirida.
  4. Uso de píldoras venenosas:


    Emitir títulos q cobran valor cuando cierto comprador hostil tiene cierto por ciento de las acciones de la cia.

Medidas q se pueden ocupar una vez q ya se empieza una adquisición hostil:


  1. Caballero blanco


    La Cia puede tratar de encontrar una cia q sea amistosa que compita con los precios ofrecidos por la cia hostil.
  2. Acuerdo inamovilidad


    Tratar de negociar un acuerdo con el postor n donde se limitan los derechos sobre la cia objetivo.
  3. Reestructuración de pasivos:


    Deshacerse de los activos q la cia quiere o bien con dicho dinero de venta de activos comprar las acciones comunes.
  4. Chantaje


    Tratar de readquirir la acciones a la cia inversionista con una prima sobre el precio de mercado a esta se le llama chantage.
  5. Boardmail:


    Consiste en tomar medidas débiles para q la cia sea adquirida a cambio del voto para los accionistas institucionales.

Razones para contemplar la adquisición de otra cia en vez de crecimiento interno:


  1. Una cia puede adquirir activos a un precio más bajo q comprándolos en el mercado.
  2. una Cia puede lograr economías a escala mayores.
  3. Una empresa podría querer hacer fusiones verticales.
  4. desear crecer mas rápido q con expansión interna.
  5. Una cia puede desear diversificar su línea de productos y negocios para disminuir su riesgo de negocios allanando los movimientos cíclicos de los negocios
  6. Una empresa q genero perdidas puede ser un gran candidato por las excensiones fiscales q puede dar.

Definición de quiebra: clasificaciones:


  1. insolvencia técnica:
    Es cuando se es incapaz de cumplir con las obligaciones pero el valor de los activos es mayor al de los pasivos.
  2. Insolvencia legal:


    procedimiento legal para liquidar o reorganizar una empresa (se hace ante un tribunal federal) si el valor de los activos es menor al de los pasivos.
  3. Insolvencia Técnica


    Ocurre cuando una cia no tiene capacidad de cumplir con sus obligaciones financieras.
  4. Insolvencia Contable


    Las empresas con un valor neto negativo son insolventes en libros. Esto sucede cuando los pasivos totales en libros superan al valor en libros de los activos totales.

Opciones para una empresa en quiebra:


  • puede tratar de resolver sus problemas en forma voluntaria o informal.

*Opciones formales: petición voluntaria y involuntaria de parte de cia y de otros acreedores respectivamente y quiebra prefabricada debe ser acordada por más de la mitad de los acreedores q tengan más de 2 terceras partes de la deuda.

*Opciones informales para la cia en quiebra:

  1. Alargar tiempo para pagar.
  2. pedir créditos adicionales.
  3. la reestructuración la cia puede suponer aplazamientos.
  4. conformar un comité de acreedores
  5. Proceso de sesión de derecho( sindico)
  • puede pedir ayuda a los tribunales y declararse formalmente en quiebra

Resultados procedimientos de quiebra: Empresa vale mas “viva o muerta”

A) Liquidación:Si una liquidación no es viable la cia puede liquidarse

La siguiente secuencia de sucesos es característica:

1.- Se presenta una solicitud de declaración ante un tribunal federal

2.- Los acreedores eligen a un síndico para que tome el control de los activos de la corporación deudora

3.- Liquidado los activos y pagados los cts administrativos de la quiebra, el monto restante se distribuye entre los acreedores

4.- Si después de los gastos y pagos a acreedores queda algún monto, se distribuye entre los accionistas

Regla de la prioridad absoluta: regla que establece la prioridad de reclamaciones en la liquidación.

Primero deben pagarse las garantías después los acreedores y después los accionistas.

Prioridades:

  1. Los gts de la administración de la quiebra.
  2. gts de la cia después de solicitud.
  3. los salarios q se deben.
  4. contribuciones no pagadas a los planes de prestaciones de los empleados.
  5. depósitos de los clientes diferidos q no excedan 900 dólares.
  6. Impuestos.
  7. derechos de los acreedores generales.
  8. tenedores de acciones comunes.

B) Reorganización:


Aquel q brinda a la cia las posibilidades reestablecer de nuevo operaciones exitosas. Este se somete a la aprobación de los acreedores y debe ser aprobado por mayoría simple.

Secuencia de acontecimientos anual:

1.- Una corporación puede presentar una solicitud voluntaria  o los acreedores pueden presentar una solicitud involuntaria

2.- Un juez federal aprueba o rechaza la solicitud

3.- En casi todos los casos, la corporación sigue dirigiendo el proceso

4.- La corporación presenta un plan de reorganización

5.- Los acreedores y accionistas se dividen en clases

6.- Luego la aprobación de los acreedores, el tribunal confirma el plan

7.- Los acreedores y accionistas reciben pagos en efectivo, propiedades o títulos

8.- Durante un período fijo, la empresa opera según las disposiciones del plan de reorganización

Existen las llamadas “quiebras de antemano”, lo que sucede es que la corporación garantiza primero la aprobación necesaria de un plan de quiebra por parte de la mayoría de sus acreedores y después se declara en quiebra. Como resultado, la CIA quiebra y resurge casi de inmediato.

Evaluación de las combinaciones


La empresa debe evaluar todas las combinaciones  determinar cual proporcionara la mejor compensación entre riesgo y rendimiento. Al elegir entre los diversos puntos de combinaciones la administración debe tener dos objetivos principales:

  1. lograr el rendimiento más alto posible a un nivel determinado de riesgo
  2. proporcionar el riesgo más bajo posible a un nivel determinado de rendimiento.

Después de desarrollar nuestra mejor línea de riesgo-rendimiento la que se conoce como frontera eficiente. Debemos determinar donde debería estar nuestra empresa sobre la línea.

Los motivos para las fusiones y las adquisiciones pueden ser de índole financiero como no financiero:

Motivos financieros


1. adquisición:


permite que la cía adquirente disfrute de un efecto portafolio potencialmente deseable, al lograr la reducción del riesgo, a la vez q puede mantener la tasa de retorno de la empresa.

2. mejoramiento en la posición financiera q puede crear una fusión como resultado de una expansión. Las empresas grandes pueden disfrutar de un mayor acceso a los mercados financieros lo q les permite aumentar su nivel de endeudamiento y su capital patrimonial. Si la compañía adquirida tiene una posición de liquidez sólida o un índice bajo de deuda-patrimonio, se puede aumentar la capacidad de financiamiento de la compañía compradora y así obtener préstamos.

3. diferir hacia adelante pérdidas de ejercicios anteriores, q se aplicarían para reducir los impuestos sobre utilidades futuras y q podrían estar disponibles en una fusión, si una de las empresas previamente a acumulado pérdidas que reducen su responsabilidad en impuestos.

Motivos no financieros:


Estos motivos incluyen el deseo de ampliar las capacidades gerenciales y de marketing, lo mismo que la expansión hacia nuevos productos.

Las fusiones pueden estar dirigidas hacia la integración horizontal (es decir, la unión con competidores) o a la integración vertical (la adquisición de compradores o vendedores de bienes y servicios para la compañía), por lo general la política antimonopolio impide la eliminación de la competencia. Por esta razón, son frecuentes las fusiones entre compañías en campos similares, pero no directamente relacionados. El principal motivo para una fusión  es el posible efecto de sinergia, se dice que hay sinergia cuando el todo es mayor que la suma de las partes.  

Motivos de los accionistas que venden


Los accionistas que venden pueden estar motivados por un deseo de recibir las acciones de la compañía compradora, que pueden tener mayor aceptación o bursatilidad en el mercado, en comparación con las acciones que ellos poseen. Cuando se ofrece efectivo en lugar de acciones, los accionistas que venden tienen oportunidad de diversificar sus portafolios en muchas inversiones nuevas. Por lo general los accionistas que venden reciben un precio atractivo por sus acciones, el cual puede exceder bastante su valor corriente en el mercado o en libros.

Para determinar el precio que se pagará en una posible adquisición, se consideran varios factores, incluidos utilidades, flujo de caja, dividendos y potencial de crecimiento.

Consideraciones contables en fusiones y adquisiciones

Goodwill


Activo intangible que refleja un valor por encima del q generalmente se reconoce en los activos tangibles de la empresa.

En los libros de la empresa adquirente, una fusión se puede manejar como:

1) una asociación de intereses: se combinan los estados financieros de las empresas sujetos a algunos ajustes menores y no se crea Goowill

Criterios para calificar una asociación de intereses:

  • La corporación adquirente sólo emite acciones comunes, con derechos idénticos a los de sus acciones anteriores con derecho de voto, a cambio de prácticamente todas las demás acciones con derecho de voto de la otra compañía.
  • Los accionistas de la empresa adquirida mantiene una posición de propiedades en la firma sobreviviente.
  • La entidad combinada no intenta disponer de una parte significativa de los activos de las compañías combinadas, en un lapso de 2 años.
  • La combinación se efectúa en una transacción única.


2) compra de activos: El goodwill se puede crear por una compra de activos, generalmente es necesario aplicar un tratamiento de compra de activos en lugar de una asociación de intereses, cuando la adquisición es en efectivo, bonos, acciones preferenciales o acciones comunes con derechos restringido Bajo un tratamiento contable de compra de activos, cualquier precio de compra superior al valor en libros, se debe registrar como goodwill, y castigaren un periodo máximo de cuarenta años.

Adquisición hostil:


es cuando una compañía trata de adquirir una empresa objetivo contra la voluntad de sus dueños, por ejemplo: el Saturday night special, se refiere a una oferta imprevista que se hace justo antes del cierre de los mercados al iniciar el fin de semana y que toma por sorpresa a los altos ejecutivos de la empresa objetivo, para el momento en que puedan reaccionar, el impacto de la oferta ya ha ocurrido. Para evitar una oferta de adquisición hostil, la gerencia puede recurrir a un white knight para su salvación, esto es un caballero blanco que representa una tercera empresa a quien la gerencia en peligro pide ayuda para evitar la oferta no deseada.

Otras medidas de protección de una adquisición hostil:

  • Trasladar sus oficinas a otros estados en donde existe disposición de notificación previa y de protección respecto a las ofertas de adquisición hostil.
  • Comprar parte de sus propias acciones para restringir la cantidad disponible para una adquisición o han animado a sus empleados para que las compren, a través de planes de pensión corporativos.
  • Mayores dividendos para mantener satisfechos a los accionistas y seguir muy de cerca las elecciones de miembros de la junta directiva.

La corporación multinacional: naturaleza y entorno

Empresa multinacional: aquella que atraviesa las fronteras entre naciones para ganar mercados de gran extensión. Las corporaciones multinacionales pueden tomar varias formas:

  • Exportadora:


    La empresa multinacional crea productos nacionalmente y exporta parte de esos productos al mercado extranjero.
  • Acuerdo de licencia


    Una empresa con operaciones de exportación puede verse en problemas cuando un gobierno decide cambiar los niveles aduaneros, si la empresa no puede pagar esos gastos, en este caso la empresa otorga una licencia a un producto local para ocupar su tecnología.
  • Joint venture


    Alianza para inversión conjunta que realiza una empresa exportadora con una empresa local como un acuerdo de licencia.
  • Subsidiaria con propiedad completa de una empresa extranjera


    Reduce el riesgo de portafolio de su compañía matriz  al estabilizar los flujos de cajas operacionales combinados con la empresa multinacional. Esta disminución se presenta porque las economías nacional e internacional no están perfectamente correlacionadas.

Tasas de cambio

Tasa o tipo de cambio:


relación entre los valores de 2 unidades monetarias. Cuando el tipo de cambio varía muchas veces afecta a las decisiones de los gerentes financieros, importaciones y exportaciones, tasas de interés y otras variables económicas.

Es el precio de la moneda de un país expresado en función de la moneda de otro, estos varían constantemente.

  • Cotizaciones de los tipos de cambio.
  • Tipos de cambio cruzados y arbitraje triangular
  • Tipos de transacciones.

Factores que influyen en las tasas de cambio:


  • Inflación:


    Las tasas de cambio tienden a variar en sentido contrario respecto al poder de adquisición, para brindar el mismo nivel de compra o uno similar en cada nación, la llamamos teoría de la paridad en el poder de compra. Cuando la diferencia en las tasas de dos países cambia, el tipo de cambio también se ajusta para corresponder con el poder de compra de esas naciones.
  • Tasas de interés


    Las tasas de interés y el tipo de cambio se ajustan hasta que el mercado cambiario y el mercado de dinero se equilibren, la llamamos teoría de la paridad en la tasa de interés.
  • Balanza de pagos


    Sistema de cuentas gubernamentales que define el flujo de transacciones económicas entre los residentes de un país y de otro.
  • Políticas gubernamentales: Un gobierno nacional a través de su banco central intervenir en el mercado cambiario, comprando y vendiendo unidades monetarias cuando considera que así respalda el valor de su moneda con otras.
  • Otros factores


    Una recuperación pronunciada y extendida en el mercado accionario de un país atrae el capital de inversión de otras naciones, creando de ese modo una demanda de extranjeros por la moneda de ese país. Ese incremento de la demanda aumenta el valor de la moneda.   

Tasas spot y forward

Tasa spot:


Tipo de cambio monetario al que se negocia para su entrega inmediata.

Tasa forward


Tipo de cambio monetario al que se negocia para su entrega futura. La tasa forward pueden ser mayores que la tasa spot corriente (prima) o menores que ésta (descuento).

Prima forward o descuento=  (Tasa forward – Tasa spot)
*

12       * 100

Tasa spot                  duración del contrato forward en meses

Tasa cruzadas


Tasas que se usan en una tabla para cotizar las distintas monedas de un país.

La teoría de la paridad de las tasas de interés sostiene que la diferencia porcentual entre las tasas de contado(spot) y a plazo (forward) de una divisa es igual a la diferencia aproximada entre las tasas de interés en ambos países durante el mismo horizonte temporal.

La teoría de la paridad relativa del poder adquisitivo sostiene que en comparación con un periodo en que los tipos de cambio entre 2 países se encuentra en equilibrio, los cambios en las tasas diferenciales de inflación entre los países se ven compensados por cambios iguales pero opuestos en el tipo de cambio de contado a futuro.

Según la teoría del efecto Fisher, las tasas de interés nominales son aproximadamente iguales a la suma de las tasas de interés y la tasa de inflación esperada.

Según del efecto Fisher internacional, la diferencia en las tasas de interés entre 2 países deben compensarse por cambios iguales pero opuestos en la tasa  spot a futuro. Es la relación entre las tasas de interés y las tasas spot a futuro. Fisher afirmo que en una situación de equilibrio, los acreedores recibirán una tasa de interés nominal igual a la tasa real mas una cantidad suficiente para compensar los efectos de la inflación esperada.

Una cobertura es una transacción compensatoria diseñada para reducir o evitar el riesgo. Las coberturas cambiarias a plazo y futuras se utilizan para reducir el riesgo asociado con las transacciones. El financiamiento con deuda denominada en la misma divisa que los activos en el extranjero representa un medio de cobertura contra los riesgos económicos y de conversión.

Factores que influyen en los tipos de cambio (Los tipos de cambio entre divisas)

1) varían con el tiempo y reflejan las consideraciones de la oferta y la demanda de cada tipo de moneda

2) condiciones políticas y económicas que inciden en la oferta y la demanda de cada divisa. (Estas condiciones son las diferencias en las tasas de interés y en la inflación entre países).

*tasa de inflación elevada en un país tiende a disminuir el valor de su moneda respecto de las divisas de otros países con tasas más bajas.

*tasas de interés relativamente elevadas de un país tienden a elevar el tipo de cambio conforme los inversionistas extranjeros buscan convertir sus divisas y adquieren esos valores con alto rendimiento.

3) estabilidad política del gobierno influye en los riesgos que perciben los inversionistas extranjeros y las empresas que hacen negocios en esa nación.

Relación tasa de forward y spot:


Evidencias relacionadas con la teoría de las expectativas de los tipos de cambio a plazo indican, que en general, la tasa forward es una estimación pacífico de las tasas spot que se esperan a futuro, cuando se ignora el riesgo en los mercados de divisas, cuando la tasa forward supone un cambio importante en relación con la tasa spot actual, estos pronósticos tienden a superar la verdadera tasa spot a futuro.

Pronósticos de los tipos de cambio a futuro:


Los gerentes pueden utilizar la información comprendida en las tasas de interés y forward para pronosticar las tasas de cambio spot a futuro. Estos pronósticos son útiles para asignar precio a los productos vendidos en los mercados internacionales, al tomar decisiones de inversión de capital y al decidir si se busca cobertura para los riesgos del tipo de cambio

Uso de las tasas forward:


El pronóstico más sencillo de los tipos de cambio de contado a futuro puede derivarse de los tipos de cambio a plazo vigentes. Si el tipo de cambio a plazo a 1 año es de 110 yenes por dólar entonces esta relación puede usarse como estimador sin sesgo en el futuro tipo de cambio contado a un año entre los dólares y los yenes.

Uso de las tasas de interés


Las tasas de interés forward ofrecen un pronóstico directo y conveniente de los tipos de cambio de contado a futuro; por desgracia no existen cotizaciones a plazo superiores a un año, entonces si un gerente necesita un pronóstico de tipo de cambio para un plazo más largo, las tasas forward son de poca utilidad.

Decisiones de inversiones extranjeras

Teoría de portafolio:


un inversionista puede reducir el nivel de riesgo de un portafolio al combinar inversiones cuyos retornos estén poco correlacionados.

Análisis del riesgo político


Los gobiernos extranjeros pueden interferir en las subsidiarias extranjeras poniendo restricciones en el tipo de cambio o el porcentaje de la participación extranjera puede limitarse, impedir la transferencia de utilidades a la casa matriz, incluso expropiar de los activos de la empresa.

Después de calcular el riesgo político de un país, la empresa multinacional puede tomar las siguientes estrategias de protección:

  1. Establecer un joint venture con un empresario local.
  2. Ingresar a u joint venture con empresas de otros países.
  3. Seguro contra peligros políticos.


Financiación de operaciones de negocios internacionales

Carta de crédito


Carta que solicita un exportador a un importador en donde el banco que la otorga se compromete a realizar el pago de lo convenido.

Póliza de seguro por exportaciones:


Brinda seguridad al exportador ante el incumplimiento de pagos por parte del consumidor extranjero. Método utilizado para no perder clientes.

Financiación de las transacciones:


  1. Eximbank:


    Organización que facilita el financiamiento a empresas multinacionales a través de su programa de préstamos directos.
  2. Préstamos de la compañía matriz o filial


    Préstamos que realiza la compañía matriz a la filial o las filiales a la compañía matriz.
  3. Préstamo paralelo:


    Una empresa matriz de un país A que necesita hacer un préstamo a su filial en otro país B, ubica a una empresa matriz  de el país B que a la vez necesite transferir fondos a la filial ubicada en el país A, la empresa del país A le hace el préstamo a la filial del país B ubicada en el país A.
  4. Préstamo directo


    Préstamo que realiza una empresa matriz a su filial en el extranjero a través de un intermediario financiero.
  5. Préstamos en eurodólares:


    Préstamos a corto plazo para empresas multinacionales. Eurodólares son dólares de EE.UU. depositados en otros países.
  6. Mercado de eurobonos: Préstamos de fondos a largo plazo negociados en una moneda diferente de la del país en donde se emitieron. Tiene un menor costo para prestamistas.
  7. Mercados de capital internacional


    Financiamiento a través de ventas de acciones comunes de las filiales a los residentes de ese país.
  8. La corporación financiera internacional: Corporación que compra parte de las empresas filiales para ayudarlas en el financiamiento, estimulando el desarrollo económico de las empresas.

COBERTURA Y VOLATILIDAD DE LOS PRECIOS

Cobertura: reducir el riesgo de una empresa a las fluctuaciones en los precios o las tasas de interés.

Derivado financiero: activo financiero que representa un derecho sobre otro activo financiero

VOLATILIDAD DE LAS TASAS DE INTERÉS: el endeudamiento es una fuente vital de financiamiento para las corporaciones, y que las tasas de interés son un componente clave del costo de capital de una empresa. En la actualidad debido a la mayor incertidumbre que rodea a las tasas de interés no se puede planear o proyectar los costos futuros de endeudamiento con cierta seguridad

VOLATILIDAD DE LOS Tc: las operaciones internacionales se han vuelto cada vez mas importantes para las empresas, en consecuencia los Tc y la volatilidad de estos de han vuelto cada vez mas importantes. En la actualidad las fuerzas de M° establecen los Tc, y es muy difícil pronosticar con precisión los Tc futuros.

VOLATILIDAD DE LOS PRECIOS DE LAS MERCANCIAS: los precios de las mercancías (P° y materiales básicos) son la 3° área más importante donde la volatilidad ha aumentado por ejemplo el petróleo donde el precio de este varía de un año a otra drásticamente.

1) COBERTURA CON CONTRATOS FUTUROS

Es lo mismo que un contrato fordward, pero con a diferencia de que el comprador y el vendedor en un contrato fordward obtiene obtienen ganancias o perdidas solo en la fecha de liquidación, en cambio en una contrato futuro las pérdidas y ganancias se realizan diariamente, o sea si el precio del producto sube hoy, el vendedor tiene una perdida, entonces este paga y se empieza de nuevo mañana en circunstancias en que ninguna de las dos le debe nada a la otra.

OPERACIONES CON FUTUROS

Pueden se futuros financieros y futuros de mercancías. Existen contratos para productos agrícolas, para metales preciosos, para productos básicos, para productos petroleros. Donde quiera que haya volatilidad en los precios puede existir contratos futuros.

Cobertura cruzada: cobertura de un activo con contratos celebrados sobre un activo estrechamente relacionado pero no idéntico.

2) COBERTURA CON CONTRATO DE INTERCAMBIO (SWAP)

Es un contrato de intercambio un contrato entre dos partes para intercambiar o canjear flujos de efectivo especificados a intervalos preestablecidos en el futuro, la diferencia con un contrato fordward es que en un contrato de intercambio hay múltiples intercambios en lugar de solo uno.

CONTRATO DE INTERCAMBIO DE DIVISAS: Dos CIA se comprometen a intercambiar una cantidad específica de una divisa por una cantidad específica de otra moneda en fechas específicas en el futuro 

CONTRATO DE INTERCAMBIO DE TASAS DE INTERÉS: Donde se intercambia la tasa variable por una tasa fija.

CONTRATO DE INTERCAMBIO DE MERCANCÍAS: Intercambiar una cantidad fija de mercancía en fechas futuras.

EL OPERADOR DE SWAPS: Al querer hacer un contrato de intercambio se necesita de otra empresa que quisiera lo contrario en el trato, si la misma empresa se encarga de eso, sería una pérdida de tiempo y muy costoso, para esto existen lo operadores de swaps trata de encontrar una transacción compensatoria con alguna otra partes o partes y si no lo consigue el mismo operador cubrirá la exposición por medio de contratos de futuros.

3) COBERTURA CON CONTRATOS DE OPCIONES

Es un contrato de opción aquel acuerdo que confiere al propietario el derecho, pero no la obligación de comprar o vender cierto activo a un precio especificado durante un plazo especificado.

TERMINOLOGÍA DE LAS OPCIONES: Existen opciones de compra y opciones de venta.

El acto de comprar o vender un activo de llama ejercer la opción.

Hay opciones americanas las cuales se pueden ejercer en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento y están las europeas que solo se pueden ejercer a la fecha de vencimiento, no antes.

OPCIONES EN COMPARACIÓN CON CONTRATOS FORDWARD

1° en un fordward ambas partes están obligadas a llevar a cabo de transacción, una parte entrega el activo y el otro lo paga, en una opción la transacción sólo se efectúa si el propietario de la opción decide ejercerla.

PERFILES DE RENTABILIDAD DE LAS OPCIONES

COBERTURA DEL RIESGO DE LOS PRECIOS DE LAS MERCANCIAS

Las opciones de que de un modo característico se negocian con respecto a las mercancías son en realidad opciones sobre contratos de futuros y por eso se llaman opciones sobre futuros.

COBERTURA DEL RIESGO DEL Tc CON OPCIONES

Las empresas que tienen una exposición considerable al riesgo cambiario compran opciones de venta para protegerse contra variaciones en el Tc. 

ALGUNOS EFECTOS FINANCIEROS COLATERALES DE LAS ADQUISICIONES

Las fusiones pueden producir algunos efectos colaterales puramente financieros.

Existen dos de estos efectos en particular:

1° CRECIMIENTO DE LAS UTILIDADES POR ACCIÓN (UPA): Una adquisición puede crear la apariencia de crecimiento en las utilidades por acción. Esto podría inducir a los inversionistas a pensar que la empresa funciona mejor de lo que sucede en realidad.

2° DIVERSIFICACIÓN: La diversificación no es un beneficio importante de una fusión. Dado que la fusión no consigue nada que los accionistas no hacen por si mismos.

DESINVERSIONES Y REESTRUCTURACIONES

Las desinversiones son la venta de activos, operaciones, divisiones o segmentos de una empresa a un tercero.

La reducción de capital es la venta de acciones de capital de una subsidiaria de propiedad entera mediante una oferta pública inicial.

La reestructuración es la distribución de acciones de una subsidiaria entre los accionistas existentes de la empresa matriz.

La escisión es la segmentación de una compañía en dos o más empresas.

TECNICAS DE VALUACION  PARA UNA FUSIÓN

1° método comparativo de la razón precio a utilidades

2° método del valor ajustado al libro

3° método del flujo de efectivo descontado

El valor del negocio de concatenación

El valor de la operación de concatenación es igual al valor de los flujos de caja libres (FCL) en un año + el valor del negocio proyectado también descontando al momento presente; es decir:

PV: FCL1/ 1+CCMP FCL2/(1+CCMP)^2+…..+FCLh/(1+CCMP)^h+VAh/(1+CCMP)^h

Procedimientos de la quiebra

La empresas q emiten deuda soportan siempre al menos un pequeño riesgo de que cuando vence la deuda no pueden pagar a los acreedores en este punto la empresa puede caer en quiebra.

Convenio de acreedores: acuerdo entre la empresa y los acreedores estableciendo los pasos que la empresa debe seguir para evitar la quiebra. La ventaja de un acuerdo negociado es que se evitan los costos y los retrasos de la quiebra formal, por efecto existirá una liquidación (ventas de los activos de la empresa en quiebra).

La alternativa a la liquidación es buscar la reorganización (restructuración de una empresa financiera que ha fracaso para permitirla continuar en funcionamiento, estas son normalmente en beneficio del interés del inversionistas).

La elección entre la liquidación y la reorganización.

Idealmente, se deberia elegir la reorganización sobre la liquidación cuando la empresa en funcionamiento vale mas que su valor de liquidación. Sin embargo los conflictos de interés entre la distintas partes pueden violar este principio.

Mercado del control corporativo son los mecanismos por los que la empresas se dotan en equipos  directivos y propietarios capaces de lograr el mayor provecho de sus recursos. Hay 4 maneras de cambiar a los directivos de una empresa 

Método las luchas por las delegaciones de votos;


intento de apoderarse del control de la empresas en la que algunos accionistas tratan de competir con los directivos por los votos de otros accionistas.

Método fusiones y adquisiciones;
fusión (combinación de dos empresas en una sola en la que todos los activos y todos los pasivos objetivos corresponden a la compradora)

*oferta pública de adquisición (oferta de comprar acción) intento de adquisiciones en que personas ajenas a la empresa ofrecen comprar las acciones directamente a los accionistas.

Adquisición (apropiación de una empresa por medio de la compra de sus acciones ordinarias o por sus activos) 

Método las compras apalancadas (LBO);


adquisición de la empresa por un grupo privado utilizando, sobre todo deuda.

*compra por parte de la dirección adquisición de la empresa por parte de sus directivos por medio de una compra apalancada.

Método la desinversiones los spin-offs y los Carver-out


Spin-offs: en lugar de vender partes de sus negocios a otras, la empresas pueden segregar algunas de sus actividades en una nueva empresa y repartir las acciones de estas entre los inversiones de la empresa matriz. el motivo mas común es aumentar la eficiencia.

Carver-out; son parecidos a los Spin-offs a excepción de que las acciones de la empresa nueva no se las entrega a los accionistas actuales sino que en su lugar se venden en una oferta pública.

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