Evaluación de las Masas Patrimoniales de Inditagrup

En Inditagrup, al examinar la composición del activo, se observa que en el ejercicio N el Activo No Corriente (ANC) representa el 58,04% del Activo Total, mientras que el Activo Corriente (AC) constituye el 41,96%. Estos porcentajes difieren ligeramente de los del ejercicio N-1, donde el ANC era del 62,59% y el AC del 37,41%.

Entre ambos ejercicios se ha producido una ligera disminución del peso relativo del ANC, aunque su valor absoluto ha aumentado. Simultáneamente, se ha registrado un leve incremento del AC, fundamentado en el crecimiento de los saldos de Existencias y de Tesorería y Otros activos líquidos equivalentes.

Composición Detallada del Activo

Al comparar N y N-1 en relación con el activo total, se destaca lo siguiente:

• Dentro del ANC, la partida con mayor peso en ambos ejercicios son las instalaciones, representando un 92,46% en N y un 92,75% en N-1.
• En el AC, la importancia recae en las existencias y en los otros activos líquidos equivalentes.

Esto indica que las inversiones de la empresa se concentran principalmente en el Inmovilizado material, las existencias y la tesorería. En esencia, la mayor parte de los activos se destinan a las actividades principales de la empresa: la fabricación y distribución de artículos de moda (ropa, calzado, complementos y productos textiles del hogar).

Estructura de Financiación: Patrimonio Neto y Pasivo

En la estructura del Patrimonio Neto y Pasivo, se aprecian los siguientes patrones:

Financiación Propia (Patrimonio Neto)

La financiación propia (Patrimonio Neto) representa el 52,01% del total del PN y pasivo en N, y el 53,17% en N-1. Su peso en la estructura financiera se mantiene muy similar, siendo las reservas la partida más importante.

Pasivo No Corriente (PNC)

El Pasivo No Corriente (PNC) también se mantiene constante, con un peso del 6,06% en N y del 6,74% en N-1. Se confirma que el Patrimonio Neto es superior al PNC en ambos ejercicios.

Pasivo Corriente (PC)

El Pasivo Corriente (PC) representa un 41,93% del Total de PN y Pasivo en N y un 40,10% en N-1, siendo los acreedores comerciales la partida más importante dentro de este componente en ambos ejercicios.

Análisis de las Fuentes de Financiación

Respecto al Patrimonio neto y pasivo, la partida más representativa son las reservas, con un 89,29% (parcial) en N y un 86,68% en N-1. Estas constituyen la principal fuente de financiación de la empresa, caracterizada por ser generada internamente y no implicar obligación de devolución.

En el PN y PNC, se confirma que los acreedores comerciales son la partida con mayor peso, con un 48,86% en N y un 51,39% en N-1. Esta fuente de financiación es a corto plazo, generalmente sin costes financieros, y se utiliza para financiar el ciclo de explotación de la empresa.

Estabilidad Financiera y Fondo de Maniobra

Al comparar el Activo a Largo Plazo (ANC + AC LP) con las Fuentes Permanentes de Financiación (PN + PNC + PC LP), se observa lo siguiente:

• En N, la empresa goza de una situación financiera estable: el total de Patrimonio Neto y PNC (58,07%) es prácticamente igual al ANC (58,04%). Esto implica la existencia de fondo de maniobra positivo.
• En N-1, el PN y PNC es menor que el ANC, lo que indica un fondo de maniobra negativo.

Análisis del Fondo de Maniobra (FM)

En la versión escalonada del Fondo de Maniobra, se comprueba que en N existe un FM de 2,10 u.m., mientras que en N-1 el resultado es negativo, lo que implica un Déficit de Financiación de FPF sobre ANC.

Del análisis de los ratios:

• El FM ha crecido de un ejercicio a otro, pasando de negativo a positivo.
• El coeficiente de rotación en N es muy elevado porque el FM es muy pequeño en relación con la CN.
• La Proporción de Financiación del FM en N confirma que el FM financia un porcentaje mínimo del AC Cp (0,07%).
• La Autofinanciación del AC Cp arroja resultados negativos en ambos ejercicios, indicando que no se autofinancia nada del AC Cp con PN.

Nota: No se realiza interpretación de los ratios de N-1 debido al resultado negativo del FM.

Ratios Financieros Clave

Solvencia y Garantía

En cuanto a los ratios financieros:

• El coeficiente de garantía presenta valores de 208,37% en N y 213,52% en N-1. Esto significa que por cada euro de deuda, la empresa dispone de activos por valor de 2,08 y 2,14 euros, respectivamente. Estos valores son suficientes para ofrecer garantías a terceros.
• El coeficiente de consistencia o firmeza es muy elevado en ambos ejercicios, dada la pequeña proporción del PNC en relación con la inversión en ANC. La capacidad de la empresa para cubrir el pasivo LP con el ANC es incuestionable.
• El grado de envejecimiento indica que el inmovilizado intangible y material, junto con las inversiones inmobiliarias, están amortizados, en promedio, en un tercio de su vida útil, sin previsión de renovación a corto plazo.
• La autonomía financiera es alta, con una relación entre el neto patrimonial y el exigible fijada en 108,37% (N) y 113,52% (N-1).

Endeudamiento y Estructura de Financiación

Otros ratios relevantes son:

• El coeficiente de saneamiento de las FPF es muy alto (958,42% en N y 889,27% en N-1), lo que subraya que el Patrimonio Neto es la partida dominante dentro de las Fuentes Permanentes de Financiación (FPF), con un peso muy reducido del PNC.
• El grado de endeudamiento o dependencia global es menor al 100% en ambos ejercicios, indicando que el peso de las fuentes propias es mayor que el de las ajenas. El nivel de dependencia exterior es adecuado.
• No obstante, el endeudamiento se concentra en el pasivo corriente (80,63% en N y 75,42% en N-1). Esta concentración a corto plazo no genera problemas debido a:
  1. Buenos ratios de tesorería (que se verán más adelante).
  2. Casi la mitad del pasivo corriente está formado por saldos de proveedores, una financiación a corto plazo sin costes utilizada para financiar el ciclo de explotación, lo que reduce las necesidades de fondo de maniobra.
• La razón de endeudamiento o apalancamiento se sitúa en 47,99% (N) y 46,83% (N-1), dentro del rango adecuado (40%-60%), confirmando un nivel de endeudamiento apropiado.

Solvencia a Corto Plazo y Liquidez

La solvencia a largo plazo indica que el Activo Corriente podría cubrir el 87,44% del pasivo exigible en N y el 79,89% en N-1.

En cuanto a la liquidez:

• El ratio de solvencia corriente muestra una buena relación de medios disponibles a corto plazo para atender vencimientos a Cp en N (aunque por debajo del 150%), pero no en N-1 (ratio inferior al 100%).
• El test ácido es menor al 100% en ambos ejercicios, lo que sugiere que la empresa no dispone de capital financiero suficiente (tesorería + otros medios líquidos + clientes) para cubrir la totalidad del endeudamiento a corto plazo.
• El coeficiente de tesorería se sitúa por debajo del 100% en ambos ejercicios, cercano al 50% en N, lo cual indica que la empresa no presenta problemas graves de liquidez inmediata.

Análisis de la Cuenta Funcional de Pérdidas y Ganancias (PP y GG)

La empresa presenta un Resultado de Explotación (RDI) positivo en ambos ejercicios, con un crecimiento del 24,83%. Este resultado se deriva fundamentalmente del Resultado de Explotación, ya que el Resultado Financiero tiene una incidencia mínima.

Evolución Operativa

El Resultado de Explotación (EBIT) también es positivo y crece un 21,71% entre N y N-1. La principal fuente de ingresos es la Cifra de Negocios (CN), que aumenta un 15,40%. Este crecimiento positivo se traslada al Margen Bruto (MB), que crece en un porcentaje similar (16,63%), debido a que el efecto de la variación del coste de las ventas es inferior al de la CN.

El EBITDA es positivo y aumenta un 21,53%, mientras que el crecimiento de los gastos de explotación es del 13,58%. Se destacan los siguientes crecimientos en gastos:

• Gastos de personal: 17,76% (por aumento de salarios).
• Arrendamientos y cánones: 19,15%.
• Otros servicios: 2,71%.

Es fundamental que el EBITDA sea positivo y creciente, ya que representa el resultado operativo antes de amortizaciones y resultados financieros.

Amortizaciones y Resultado Financiero

Al comparar el EBIT y el EBITDA, se concluye que la incidencia de la amortización y los deterioros de valor del inmovilizado no es significativa.

• La amortización del Inmovilizado Material crece debido a la adquisición de nuevos activos (terrenos, instalaciones, etc.).
• La amortización del Inmovilizado Intangible es menor en el ejercicio N.
• Las variaciones por deterioro de valor del IM e II cambian de signo, pero su peso es poco relevante.

El Resultado Financiero evoluciona de negativo a positivo, con un crecimiento del 107,09% entre los dos ejercicios. A pesar de contar con ingresos financieros positivos, las diferencias negativas de cambio anulan casi por completo este efecto. Destaca la disminución de los gastos financieros estructurales en un 57,27%, aunque el endeudamiento con costes crece en N (otros pasivos LP y deudas con entidades de crédito CP).

El Resultado Antes de Impuestos (RAI) presenta una evolución positiva del 23,07%. El RDI también es positivo y crece un 24,83%. El aumento del impuesto sobre sociedades es inferior al del RAI, lo que genera un efecto positivo en la evolución del RDI.

Grado de Autofinanciación

La entidad genera autofinanciación en ambos ejercicios, siendo mayor en N que en N-1. En ambos años, la mayor parte proviene de la autofinanciación de enriquecimiento, que genera incrementos en el Patrimonio Neto. El aumento de la financiación interna se debe fundamentalmente al crecimiento del resultado retenido.

Al comparar la autofinanciación generada en N con la amortización financiera, se observa que la empresa presenta un dato de autofinanciación muy superior al principal de los préstamos devueltos. El ratio Grado de Autofinanciación sobre Amortización Financiera de N es muy elevado, lo que indica que Inditagrup podría afrontar la devolución del principal de los préstamos con la financiación interna generada en el ejercicio sin problemas.

En relación con el ratio de Autofinanciación de las inversiones, la entidad presenta en N una alta capacidad (89,82%) para financiar el crecimiento de la inversión en el activo con las fuentes de financiación generadas internamente en el ejercicio.

Índices de Productividad

La Cifra de Negocios (CN) generada por la plantilla media es de 13,08 y 10,46 u.m. por empleado en N y N-1, respectivamente. Este mismo ratio calculado sobre el MB arroja resultados menores en ambos ejercicios. Sería necesario comparar estos datos con la media del sector para determinar su adecuación.

Análisis de la Rentabilidad

Márgenes y Rentabilidad de Activos

El Margen de utilidad sobre CN indica que la CN contribuye a generar beneficios a nivel de explotación en un 17,38% en N y un 16,48% en N-1. Este ratio mejora ligeramente de un ejercicio a otro.

La Rentabilidad Económica (RE o ROA), que mide la rentabilidad de la inversión en el activo, es superior al margen de utilidad en ambos ejercicios y se mantiene constante (23,04% en N y 23,43% en N-1).

El Retorno sobre la Inversión (ROI) se sitúa en un 17,60% en N, lo que implica que se tardan aproximadamente 5,68 años en recuperar la inversión. Este dato es muy similar al periodo anterior (5,73 años). El efecto financiero e impositivo es negativo, consecuencia del resultado financiero (muy pequeño en N y negativo en N-1) y el impuesto sobre sociedades.

Finalmente, la Rentabilidad Financiera (RF o ROE) es del 33,83% en N y del 32,81% en N-1. La rentabilidad para el inversor es superior tanto al ROI como a la RE, y se sitúa muy por encima del tipo de interés del dinero en el mercado de renta fija para dichos periodos.

Coste Contable del Patrimonio Neto y Pasivo

En relación con el coste contable del PN y Pasivo (coste medio ponderado), se observa una ligera disminución de un ejercicio a otro (7,39% en N y 7,42% en N-1). El gasto financiero estructural se ha reducido considerablemente y el reparto de dividendos ha aumentado.

Es crucial destacar que el porcentaje de coste del Patrimonio Neto en N (coste contable de fuentes propias) es bastante elevado (14,11% en N y 13,68% en N-1), mientras que este porcentaje es mucho más reducido en el caso de la financiación ajena (0,56% en N y 2,16% en N-1).

Conclusión sobre Coste y Rentabilidad

Al comparar el coste medio ponderado del PN y pasivo con la rentabilidad de los activos, en ambos ejercicios, esta última es superior al coste. Esto significa que la inversión en el activo de la empresa genera una rentabilidad superior al coste contable de su estructura financiera. Por lo tanto, la empresa puede permitirse que el reparto de dividendos a los accionistas suponga un coste contable de la financiación propia tan elevado.