Concepto de Inversión: Perspectivas Económica y Financiera

La inversión es el acto mediante el cual se renuncia a una satisfacción inmediata y cierta por la esperanza de adquirir un bien que la soporte en el futuro. La inversión económica, también denominada real o productiva, consiste en la adquisición de bienes de producción (capital productivo de la empresa: edificios, maquinaria, etc.) que la empresa necesita para el desarrollo de su actividad (producir bienes y servicios). Las inversiones financieras implican la compra de títulos (acciones, obligaciones, etc.) por parte de un inversor con la finalidad de obtener una renta en el futuro.

La Acción como Título de Valor

Una acción es un título que representa una parte de la propiedad de una sociedad anónima; es decir, una parte alícuota (proporcional), indivisible y acumulable del capital social de una sociedad anónima, que incorpora los derechos y deberes correspondientes a dicha propiedad. Las acciones de una sociedad anónima se representan mediante títulos o anotaciones en cuenta. Cabe destacar que son títulos de renta variable. Los accionistas son propietarios de la empresa y, como tales, son titulares de derechos económicos y políticos. Entre los derechos que otorga la sociedad anónima tenemos:

• Percibir dividendos.
• Participar en el reparto del patrimonio.
• Asistencia y voto en las juntas.
• Impugnar acuerdos.
• Suscripción preferente de acciones.
• Información sobre los asuntos en las juntas generales.

Concepto de Ampliación de Capital

La ampliación de capital es una alternativa de financiación propia, externa y a largo plazo, consistente en la emisión de nuevas acciones. Quien adquiere estas acciones emitidas se convierte en propietario de una parte de la empresa y contribuye, con el desembolso de capital suscrito, a incrementar los recursos propios de la sociedad, que, como hemos señalado, son los más estables. Cuando la empresa planifica una ampliación de capital, es decir, la obtención de recursos propios externos, suele fijar un precio de emisión inferior al precio de mercado de las acciones antiguas, ya que, en caso contrario, a nadie le interesaría adquirir acciones nuevas.

Concepto de Derecho Preferente de Suscripción

El derecho preferente de suscripción es un título independiente que tiene su propio valor y que pretende compensar la pérdida de valor de la acción como consecuencia de una ampliación de capital. De esta manera, el antiguo accionista de una sociedad anónima tiene el derecho preferente de suscribir nuevas acciones de esa sociedad en el caso de una ampliación de capital. A través de este derecho, la sociedad otorga a sus accionistas la preferencia para mantener la misma proporción de participación en el capital de la sociedad que poseían antes de la ampliación. El accionista antiguo puede ejercitar el derecho:

• a) Creando nuevas acciones y manteniendo su porcentaje de participación.
• b) Venderlo, obteniendo así un ingreso para compensar su menor participación y la posible pérdida de valor de sus acciones.

Otro aspecto importante en lo que a las acciones se refiere es el de su valor, pudiendo hablar de valor nominal, valor de emisión, valor de mercado y valor teórico.

Autofinanciación de Enriquecimiento

La financiación interna o autofinanciación está constituida por los fondos generados por la propia empresa y se clasifica en dos grandes grupos:

• Autofinanciación de enriquecimiento (reservas).
• Autofinanciación de mantenimiento (amortizaciones y provisiones).

La autofinanciación de enriquecimiento está integrada por las reservas, que son beneficios generados por la empresa y no distribuidos entre sus propietarios. Estos beneficios se retienen y permanecen dentro de la empresa para ser utilizados en la financiación de inversiones y, en definitiva, para seguir creciendo. Se trata de fondos que suponen un incremento real del patrimonio de la empresa o patrimonio neto (las amortizaciones y provisiones, en cambio, contribuyen al mantenimiento de dichos patrimonios). Si atendemos a las causas que motivan la retención de beneficios, podemos distinguir los siguientes tipos de reservas:

Tipos de Reservas

• Reserva Legal: Se constituye en cumplimiento de la legislación de sociedades anónimas, que obliga a dotarla con el 10 % del beneficio anual hasta que esta reserva alcance el 20 % de la cifra de capital social. Mientras no se supere dicho límite, solo podrá utilizarse para compensar pérdidas.
• Reserva Estatutaria: Se constituye como consecuencia de lo establecido en los estatutos de la sociedad, en la cantidad o proporción de beneficio que en ellos se indique.
• Reservas Voluntarias: Se constituyen de acuerdo con la aplicación de resultados, seleccionados voluntariamente por los órganos de decisión de la sociedad. En una sociedad anónima, esta decisión se lleva a cabo mediante acuerdos de la Junta General Ordinaria.

Ventajas de la Autofinanciación de Enriquecimiento

• Permite que la empresa goce de una mayor autonomía y libertad de acción, ya que no depende del exterior para financiar su activo.
• No supone ningún coste explícito para la empresa.
• Para las pequeñas y medianas empresas es prácticamente la única forma de obtener recursos financieros a largo plazo.

Inconvenientes de la Autofinanciación de Enriquecimiento

• Si bien estos recursos no tienen un coste explícito, sí tienen un coste implícito o de oportunidad, que se identifica con lo que dejan de ganar los propietarios por dejar sus beneficios dentro de la empresa. Este coste puede ser superior al de la financiación ajena a largo plazo.
• La falta de coste explícito y la aparente facilidad de obtención pueden llevar a la empresa a la realización de inversiones poco rentables, pensando que siempre será mejor llevarlas a cabo que mantener estos fondos en el banco.

Autofinanciación de Mantenimiento

La autofinanciación de mantenimiento está integrada por aquellos recursos financieros generados por la propia empresa que tienden a mantener su patrimonio. La constituyen las amortizaciones y las provisiones.

Las Amortizaciones

Las amortizaciones son fondos que se constituyen para hacer frente a la pérdida de valor sufrida por los elementos de activo fijo de la empresa por su uso, por el paso del tiempo o por el avance tecnológico (depreciación por obsolescencia). Los bienes de inmovilizado contribuyen a la actividad de la empresa durante varios ejercicios económicos, perdiendo valor en cada ejercicio por las causas ya mencionadas. Desde que la empresa adquiere un elemento de activo fijo hasta que finaliza su vida útil, se va creando un fondo de amortización que va aumentando cada año en la cantidad equivalente al valor de la depreciación. De esta forma, al final de la vida útil del mismo, la empresa puede darle de baja y adquirir otro que desarrolle la misma función. Es decir, entre la fecha de adquisición del elemento de inmovilizado hasta que la empresa necesita sustituirlo al final de su vida útil, se va creando un fondo, pudiendo la empresa hacer uso de los recursos acumulados para financiar inversiones cuya rentabilidad sea superior a la que obtendría si los recursos permanecieran en la caja de la empresa o en sus cuentas bancarias. Lo importante es que la empresa asegure la disposición de estos recursos llegado el momento de la renovación del elemento de activo fijo.

La utilización de los recursos procedentes de las amortizaciones depende de la situación en la que se encuentre la empresa. Si atraviesa una fase de expansión, los recursos financiarán inversiones expansivas. En una situación de crisis, podrán utilizarse para devolver deudas y así no pagar intereses.

Las Provisiones

Las provisiones son fondos que se crean para hacer frente a gastos y pérdidas ciertas en cuanto a que se producirán, pero inciertas en cuanto a su cuantía exacta o a su momento de realización, como son indemnizaciones, posibles litigios, rupturas de contrato o garantías de reparaciones futuras. Al igual que las amortizaciones, desde que se empiezan a crear hasta que se necesitan para hacer frente a esos gastos, pueden ser utilizadas por la empresa para la financiación de sus operaciones.

Por lo tanto, las amortizaciones y las provisiones, a diferencia de las reservas, tienen un límite temporal en su utilización como fuente de financiación.

Concepto de Valor Actual Neto (VAN)

El Valor Actual Neto (VAN) es un método de selección y valoración de inversiones que tiene en cuenta el diferente valor que tiene el dinero según el momento en que se produce el flujo de caja. Es el valor actualizado de los rendimientos netos esperados de una inversión. Se obtiene como diferencia entre el desembolso inicial y el valor actualizado de los flujos netos de caja que genera la inversión. Según este criterio de valoración de inversiones, el requisito para que interese la inversión es que su valor sea positivo. El VAN consiste, pues, en actualizar todos los flujos netos de caja al momento actual y obtener el valor capital en este momento. Las cantidades se deberán sumar o restar según representen entradas o salidas monetarias provocadas por la inversión. Considerando que i es la tasa de actualización o descuento, igual para todos los periodos, la fórmula es la siguiente:

Criterios de Decisión del VAN

• Si el resultado del VAN es negativo, significa que la suma total de las salidas que provoca el proyecto de inversión es superior a la suma de las entradas, valoradas todas las cantidades en un mismo instante (en este caso, el momento inicial). Por lo tanto, la inversión no se efectuará.
• Si el resultado del VAN es positivo, significa que la suma actualizada de todas las entradas de cantidades monetarias que provoca la inversión es superior a la suma actualizada de las salidas. Por lo tanto, la inversión se puede realizar.
• Si el resultado del VAN es cero, significa que la suma actualizada de todas las entradas de cantidades monetarias que provoca la inversión es exactamente igual a la suma de las salidas. En este caso, es indiferente realizar la inversión.

El criterio para seleccionar una inversión según el VAN implica escoger, de entre las que tienen un valor positivo, aquellas que lo tengan más alto. Si el VAN es cero, la inversión es indiferente.