Indices de rentabilidad

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ANALISIS FINANCIERO
  • Saber el significado de las partidas que componen los Estados Financieros Básicos y la forma en que fueron elaborados, nos permite entender la información económica y financiera contenida implícita y explícitamente en ellos
  • A partir de ese conocimiento podemos analizar económica y financieramente una empresa, los que nos dará herramientas para estimar su comportamiento futuro
ANALISIS FINANCIERO
  •  Buscan medir el rendimiento de la empresa dentro del contexto del negocio que desarrolla, sus objetivos y  estrategias
  • Un análisis detallado permite determinar cuales son los factores claves de un negocio, requisito indispensable  para una proyección razonable de la situación económica y financiera futura de la empresa
ANALISIS FINANCIERO
  • Los análisis se realizan, básicamente, de dos formas:
  • Dinámica:


    nos permite comparar el comportamiento de las variables claves a través del tiempo
  • Estática:


    nos permite analizar variables claves dentro de un período específico analizado aisladamente
ANALISIS FINANCIERO
            Dentro de las herramientas más utilizadaspara llevar a cabo los análisis están:
  • Razones Financieras
  • Análisis Comparativo de Estados Financieros

  • Análisis de Razones Financieras
  • Consiste en tomar información de uno o varios de los Estados Financieros de un período y analizar las relaciones que hay entre ellos y el negocio desarrollado
  • Este tipo de análisis permite comparar el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o comparar el rendimiento de la empresa con respecto al de las empresas de la industria a la que pertenece
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación
  • Miden la eficiencia con que una organización hace uso de sus recursos. Mientras mejores sean estos índices se estará haciendo un uso más eficiente de los recursos utilizados. Los índices más utilizados son los siguientes:
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

  • Rotación de Cuentas por Cobrar:


    muestra la velocidad (en veces) en que la empresa convierte sus Cuentas por Cobrar en Caja.

Cuentas por Cobrar Promedio

Ingresos por Venta

ANALISIS FINANCIERO
 

Índices de Actividad y Rotación

  • Rotación de Existencias:


    muestra la velocidad (en veces) en que la empresa convierte sus Inventarios en Ventas.

Costo de las Ventas

Existencias Promedio

ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

  • Rotación de Cuentas por Pagar:


    muestra las veces en que la empresa convierte sus Compras de Mercaderías en Cuentas por Pagar.
Compras de Mercaderías  

Cuentas por Pagar Promedio

ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

  • Plazo Promedio de Cuentas porCobrar:


    corresponde a los días que las ventas, tanto las en efectivo como las crédito, permanecen como cuentas por cobrar, es decir, el plazo promedio de crédito que la empresa otorga a sus clientes.
Rotación de Cuentas por Cobrar

365

ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

  • En el caso que se disponga de la información, conviene separar las ventas que generaron crédito de las pagadas en efectivo:
Deudores por Venta·365

Ingresos por Venta

Deudores por Venta·365
Ventas a Crédito
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

  • Permanencia de Existencias:


    corresponde al promedio de días que las existencias permanecen en stock.

36


5                


Rotación de Existencias
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

  • Plazo Promedio de Cuentas por Pagar:


    es el plazo  que las compras de existencias permanecen  como cuentas por pagar o el plazo promedio de crédito  obtenido por la empresa de sus proveedores.

36


5                       


Rotación de Cuentas por Pagar
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

  • En el caso que se disponga de la información, conviene separar las compras a crédito de las realizadas en efectivo:
Cuentas por Pagar·365
Compras
Cuentas por Pagar·365
Compras a Crédito


ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

  • Periodo de Financiamiento:


    son los días de Capital de Trabajo necesarios para suplir la diferencia entre los días de crédito otorgado a los clientes, los días de permanencia de las existencias en stock y los días de crédito que se consiguen de los proveedores

Plazo Prom. CxC + Permanencia de


Stock


– Plazo Prom. CxP

Este análisis nos permitirá proyectar cuales son las necesidades de Capital de Trabajo que requiere la operación de una empresa
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

  • Rotación del Capital de Trabajo:


    muestra las veces en que el Capital de Trabajo es capaz de generar las ventas

Capital de Trabajo Promedio

Ingresos por Ventas

ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

  • Rotación de los Activos:


    muestra las veces en que el activo es capaz de generar los Ingresos de la Explotación o ventas.

Activos Promedio

Ingresos por Ventas

ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

  • Intervalo de Posición Defensiva:


    muestra los días que puede funcionar la empresa sin realizar nuevas ventas, financiando sus costos operacionales con Activos Circulantes. En la práctica:

Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar

1

·


( Costo de la Explotación + GAV )

365

ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

  • Apalancamiento Operacional:


    muestra el potencial y flexibilidad operacional de la empresa, en base a medir la elasticidad del Resultado Operacional con respecto a las Ventas. Es decir:
Variación % Resultado Operacional
Variación % Ingresos por Ventas
Operating Leverage
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Endeudamiento
  • Miden la proporción de financiamiento hecho por terceros con respecto a los dueños de la empresa. De la misma forma, muestran la capacidad de la empresa de responder de sus obligaciones con los acreedores. Los índices más utilizados son lossiguientes:
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Endeudamiento

  • Razón de Endeudamiento:


    muestra que proporción de los activos han sido financiados con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, equivale a la porción de activos comprometidos con acreedores no dueños de la empresa.

Pasivos

Activos

ANALISIS FINANCIERO

Índices de Endeudamiento

  • Apalancamiento Financiero (Razón Deuda-Patrimonio) :


    muestra la proporción de los activos que ha sido financiada con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, corresponde al aporte de los dueños comparado con el aporte de no dueños.

Pasivos

Patrimonio

Financial Leverage
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Endeudamiento

  • Razón Deuda Corto Plazo-Deuda Total:


    muestra que proporción de los pasivos tienen vencimiento en el corto plazo.

Pasivos Corto Plazo

Pasivos
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Cobertura
  • Miden la capacidad de la empresa para hacer frente a las distintas obligaciones emanadas de la existencia de deudas con terceros.
Los más utilizados son:
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Cobertura

  • Cobertura Gastos Financieros:


    muestra las veces que la empresa puede cubrir losgastos financieros con sus resultados.

Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros

Gastos Financieros
ANALISIS FINANCIERO
Índices Bursátiles
  • Los Índices Bursátiles o de Mercado de Capitales miden la rentabilidad de la empresa en términos de mercado o del valor Bolsa de las acciones.
  • El precio de una acción es el valor al cual se transa en una Bolsa de Valores, una acción corriente suscrita y pagada
ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

  • Este valor bursátil es el valor económico que los agentes del mercado asignan alinstrumento en un momento determinado, según las condiciones micro ymacroeconómicas vigentes en ese instante, y las proyecciones futuras que se hacen de la empresa y la industria a la que pertenece
ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

  • La cantidad de acciones corrientes suscritas y pagadas por su precio (valor bursátil) en un determinado momento será el patrimonio bursátil de una empresa El valor contable de una acción corresponderá al patrimonio contable dividido por el número de acciones corrientes en circulación (se excluyen las acciones preferentes)
ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

  • Razón Bolsa-Libro (M/B):


    muestra la relación (veces) entre el valor bursátil de. la acción y su valor contable.
Patrimonio Bursátil

Patrimonio Contable

M/B: Market-Book
ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

  • Utilidad por Acción (EPS):


    muestra el Resultado del Ejercicio que le corresponde a cada accionista.
Resultado del Ejercicio
Número de Acciones
EPS: Earnings per Share
En la práctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por acción.
ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

  • Razón Precio-Utilidad (P/E):


    muestra las veces en que está contenido el Resultado del Ejercicio en el patrimonio bursátil. En otras palabras, las veces en que debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el valor de mercado (económico) del patrimonio de la empresa
Patrimonio Bursátil

Resultado del Ejercicio

P/E: Price-Earnings
ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

  • Razón Precio Activos-Flujo Efectivo Operacional (FV/EBITDA):


    muestra las veces en que está contenido el Flujo de Efectivo de los Activos Operacionales (antes de impuestos) en el valor económico de los activos.
    En otras palabras, las veces en que debe repetirse el flujo de los activos operacionales actual para alcanzar el valor de mercado (económico) de la empresa completa
ANALISIS FINANCIERO
Patrimonio Bursátil + Valor Contable Pasivos + Caja
Resultado Operacional + Depreciación + Amortización
EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
ANALISIS FINANCIERO
  • Razón de Pago de Dividendos:


    corresponde al porcentaje de utilidad del ejercicio repartido como dividendos a los dueños de la empresa
Dividendos .

Resultado del Ejercicio

Dividend Payout Ratio


ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles

  • Razón Dividendos-Precio (DPS/P0 ):


    muestra el porcentaje del precio de la acción que corresponden a los dividendospagados durante un período
Dividendos por Acción
Precio Acción
DPS: Dividends per Share
Dividend Yield
ANALISIS FINANCIERO

Análisis de Razones Financieras

Ejemplo: cálculo de razones financieras
  • A continuación se presentan los Estados Financieros de la empresa Aceros S.A. (Abierta) que se transa en la Bolsa de Comercio de Santiago.
  • Al 31/12/1999 el patrimonio estaba compuesto por 1.500.000 acciones suscritas ypagadas, las que se transan a $ 254,7; –poseía un terreno vació valorizado en MM$ 5;
  • Decretó un dividendo de $ 26,4 por acción;
NOTA: para la industria en que opera la empresa se considera que una rotación de CxC menor a 10 veces es mala.
ANALISIS FINANCIERO

BALANCE (MM$) 1998 1999 1998 1999

Caja 25,0 41,2 CxP 34,5 37,8
CxC 52,3 65,7 Obligaciones CP 13,5 11,4
Existencias 78,9 95,4

Activo Circulante 156,2 202,3 Pasivos Circulante 48,0 49,2

Terrenos 44,5 52,3 Obligaciones LP 123,5 130,6
Maquinarias 157,8 163,4
Dep Acumulada (41,5) (55,8)

Activo Fijo 160,8 159,9 Pasivos LP 123,5 130,6

Patentes 12,0 12,3 Capital y Reservas 70,7 112,4
Amort Acumulada (5,5) (8,0) Resultado 81,3 74,3

Otros Activos 6,5 4,3 PATRIMONIO 152,0 186,7

ACTIVOS 323,5 366,5 PASIVO TOTAL 323,5 366,5

ANALISIS FINANCIERO

ESTADO DE RESULTADOS (MM$) 1998 1999

Ingresos por Ventas 523,6 653,7
Costo de las Ventas (371,7) (459,6)
Depreciación (11,5) (14,3)
Amortización (2,3) (2,5)

Margen Bruto 138,1 177,3

Remuneraciones (61,9) (77,8)
Publicidad (14,4) (18,4)

Resultado Operacional 61,8 81,2

Ingresos Financieros 44,7 20,2
Gastos Financieros (14,4) (16,6)

Resultado NO Operacional 30,3 3,6

Resutado antes Impuestos 92,0 84,7

Impuesto a la Renta (10,8) (10,4)

Resultado del Ejercicio 81,3 74,3

ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE RENTABILIDAD

ROA = 81,2·(1-0,123) / 366,5 = 19,4 %
ROIC = 81,2·(1-0,123) / 366,5 – 5,0 = 19,7 %
ROE = 74,3 / 186,7 = 39,8 %
ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE ACTIVIDAD

Rotación CxC = 653,7 ·( 52,3 + 65,7 ) = 11,08 veces
Rotación Existencias = 459,6 ·( 78,9 + 95,4 ) = 5,27 veces
Rotación CxP = 78,9 + 459,6 – 95,4 ·( 34,5 + 37,8 ) = 12,26 veces
ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE ACTIVIDAD

Plazo Promedio CxC = 365 /11,08= 32,9 días
Permanencia Existencias = 365 /5,27 = 69,2 días
Plazo Promedio CxP = 365 /12,26 = 29,8 días
Período de Financiamiento = 32,9 + 69,2 – 29,8 = 72,4 días
ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE ENDEUDAMIENTO

Leverage Financiero = 179,8 / 186,7 = 0,96 veces

INDICES DE COBERTURA

Cobertura de Gastos Financieros = 84,7 + 16,6 / 16,6 = 6,1 veces
ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE LIQUIDEZ

Razón Corriente = 202,3 / 49,2 = 4,1 veces
Razón Ácida = 202,3 – 95,4 /49,2 = 2,2 veces
ANALISIS FINANCIERO

INDICES BURSÁTILES

Razón Bolsa -Libro = 254,7 = 2,0 veces
124,5
Valor Libro = $ 1
86.700.000 = $ 124,5
1.500.000 acc.
RPU = 5,1 veces = 382,1
74,3
Patrimonio Bursátil = 1.500.000 x 254,7 = MM$ 382,1
ANALISIS FINANCIERO

INDICES BURSÁTILES

FV/EBITDA = ( 382,1 + 179,8 + 41,2 )
= 6,2
( 81,2 + 14,3 + 2,5)
Razón Pago de Dividendos = ( 26,4

·


1.500.000 )

= 53,3%
74.300.000
Razón Dividendo – Precio = 26,4= 0,1 veces
254,7
ANALISIS FINANCIERO
  • Consideración general
Dada su naturaleza, para evitar conclusiones erróneas sacadas a partir de las razones financieras, se deben tener ciertas precauciones, las que clasificaremos en dos grupos:
  • de cálculo
  • de interpretación.
ANALISIS FINANCIERO
Entre las precauciones más comunes que se deben tener en su cálculo, se encuentran:
  • los métodos contables cambian entre empresas, luego las razones pueden ser nocomparables;
  • una contabilidad distorsionada implicará índices financieros distorsionados
  • la contabilidad puede estar intencionalmente manipulada con el fin de mejorar algunas

    ;

    razones financieras
ANALISIS FINANCIERO
  • son elementos estadísticos basados en saldos de un momento dado que pueden no serrepresentativos de la realidad de la empresa, sobretodo en negocios estacionales o cíclicos;
  • los activos están a costo histórico;
  • pueden existir componentes con monedas de distinto poder adquisitivo en una misma razón;
  • se usan datos del pasado siendo que se quiere predecir el futuro;
  • las razones se expresan en términos anuales.
ANALISIS FINANCIERO
Y en cuanto a su interpretación:
  • se debe saber su verdadero significado (patrón), el que va más allá de su usomecánico;
  • se requiere de un conocimiento del sector o negocio (un mismo valor para un índice puede ser bueno para una industria y malo para otra)
  • se debe determinar los factores claves: el uso de muchos índices y razones esconde la información relevante de la industria
ANALISIS FINANCIERO

Análisis de Razones Financieras

Ejemplo: mal interpretación de razones
  • Se tiene la siguiente información dos empresas pertenecientes a la misma industria:
(MM$)

Empresa A Empresa B

Ingresos por Ventas 1.000 800
Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500
¿Cuál es más rentable?
ANALISIS FINANCIERO
Ejemplo: mal interpretación de razones
(MM$)

Empresa A Empresa B

Ingresos por Ventas 1.000 600
Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500
Margen Operacional 20 % 30 %
ROA (1)

40 % 36 %

(1): ROA antes de impuestos
Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor, para la misma cantidad de activos la Empresa A genera más ventas y resultado acumulado mejor
  • Análisis de Razones Financieras
Se dividen en las siguientes categorías:
  • Índices de Rentabilidad
  • Índices de Liquidez
  • Índices de Actividad y Rotación
  • Índices de Endeudamiento
  • Índices de Cobertura
  • Índices Bursátiles
ANALISIS FINANCIERO
Consideración General
Es importante señalar que las razones financieras obedecen a ciertos patrones y no siempre se usará la misma formula para su cálculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta se debe analizar significado y método de cálculo
ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad
Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el contexto de las inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de ventas que posee
Los más empleados son los siguientes:
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Rentabilidad

  • Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:


    corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que se vende.

Resultado del Ejercicio

Ingresos por Ventas

ROS: Return on Sales
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Rentabilidad

  • Margen Bruto:


    corresponde al porcentaje de utilidad obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite determinar la capacidad que tiene la empresa para definir los precios de venta de sus productos o servicios

Ingresos por Ventas – Costo de Ventas

Ingresos por Ventas
ANALISIS FINANCIERO

Indices de Rentabilidad

  • Resultado sobre Patrimonio (ROE):


    corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que los dueños han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas

Resultado del Ejercicio

Patrimonio Promedio

ROE: Return on Equity
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Rentabilidad

  • Resultado sobre Capital Invertido (ROIC):


    corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida operacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado, obtenido por cada peso invertido en los activos imprescindibles para la operación.

Resultado Operacional


·


(1-T)

Activos – Activos Prescindibles

T :


Tasa de Impuesto a la Renta

ROIC :


Return on Invested Capital
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Rentabilidad

  • Se consideran activos prescindibles bienes raíces no utilizados, exceso de caja y valores negociables, etc. Este indicador muestra el Valor Económico Agregado (EVA)
    por la empresa en sus operaciones.

EVA:


Economic Value Added
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Liquidez
  • Miden la capacidad de una empresa de convertir sus activos en caja o de obtener caja para satisfacer su pasivo circulante. Es decir, miden la solvencia de una empresa en el corto plazo.
  • Mientras mayores sean los Índices de Liquidez, mayor será la solvencia de la empresa en el corto plazo
ANALISIS FINANCIERO

Índices de Liquidez

  • Razón Circulante o Corriente:


    corresponde a las veces que el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante
Current Ratio = Activo Circulante
Pasivo Circulante
Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situación de riesgo), pero menor que 1.5 (situación de recursos ociosos)

ANALISIS FINANCIERO

Índices de Liquidez

  • Razón Ácida:


    muestra la capacidad de la empresa para responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos circulantes excluidos aquellos de no muy fácil liquidación, como son las existencias y los gastos pagados por anticipado.
Quick Ratio =Caja + Valores Negociables

Pasivo Circulante

Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0
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