Teoría del Ciclo de Vida (Modigliani). Idea: Familias prefieren suavizar el consumo.
Ahorro ➔ mover ingreso de tiempos de altos ingresos a tiempos de bajos ingresos.
Supuestos – Consumidor está en un momento en el tiempo (t). – Espera vivir T años más. – Espera trabajar R años más. – Ingreso anual = Yd t – Nivel de riqueza actual = W – Tasa de interés = 0. – Objetivo consumidor mantener nivel de consumo constante = C* – No deja herencia.
Comentarios • Jubilados: ahorro precautorio • Consumo de la futura generación: herencia. • Teoría ciclo de vida y sistema de seguridad social. • Restricción de liquidez.
Teoría del Ingreso Permanente (Friedman). Idea: El ingreso varía año a año por diversos factores. Consumidor reacciona distinto si el ingreso varía permanentemente o transitoriamente. 3 Y=YP+YT , donde YP = Ingreso permanente
YT = ingreso transitorio .
Modelo: Supuestos – Objetivo: suavizar el consumo – Acceso a mercado financiero: endeudarse y ahorrar. 4 C=axYP Ecuación: C = f(YP ) a = PMgC YP a=1.
Versión Extrema. YP↑ $1=>C↑ $1 =>S cte. YT ↑ $1=>C cte.=>S↑ $1.
Versión realista: YT↑ $1=>C↑ $1/ T⇒S↑ $(T−1)/T.
Inversión:
a) Costo Unidad Adicional de Capital vs. Productividad Costo = r + d (r= tasa de interés, d = tasa de depreciación) PMgK = R/P Óptimo*: r + d = R/P Si r↑ => nivel óptimo K Baja => I Baja.
B) “q” de Tobin. Q= Valor eco° de K instalado en la E./ Valor de reposición del capital instalado. Q>1=> Inversión↑
c) Restricción de Liquidez – Acceso a financiamiento – Grado de desarrollo del sistema financiero – Reinversión de utilidades – Situación empresas grandes vs Pymes.
d) Aumento de Y o Ye – Aumento de Productividad del K – Aumenta el colateral=> mejora acc. A financ. – Aumenta Expectativas de Beneficios de las empresas.
e) Incentivos tributarios Impuesto sobre beneficios de las sociedades, depreciación como gasto, deducciones fiscales. – Baja costo del capital (menos importante) – Baja restricción de liquidez:
aumenta flujo de caja (más importante).
f) Aspectos institucionales – Estabilidad política y protección de los derechos de propiedad: Mayor certeza de flujos de ingresos. En resumen: I = f( r, d, PMgK, t, YP , etc)
Gasto del gobierno (Consumo del gobierno): Def.: El consumo de Gobierno corresponde a todos los gastos necesarios, efectuados por el Gobierno, para la producción de bienes y servicios de no mercado, destinados al consumo individual y/o colectivo de la población. Gasto del Gobierno (G)= Gasto en bienes y servicios + Remuneraciones de funcionarios públicos. No incluye transferencias monetarias.
Determinación de G: • Proceso político • Presupuesto fiscal:
Determina G y T.
Variables exógenas: G=G0 T=T0 o T=t0xY
Presupuesto • T = G ,Equilibrado • T > G,Súperávit fiscal(Ahorro fiscal o pagar deudas.) • T < G, Déficit fiscal, Aumento deuda fiscal o reducir ahorro acumulado.
Equivalencia Ricardiana Mirada de largo plazo (múltiples periodos). Consumidor: previsores Sube Deuda Fiscal ➔ futuro SUBE Impuestos En consecuencia: Sube Déficit Fiscal= Baja C.
¿Son previsores los consumidores? • Miopía • Restricción acceso al crédito En la práctica, ni 100% ingenuo ni 100% perfecto previsor.
Balance cíclico y balance estructural Y>YN =>expansión. Y<YN=>recesión.
G y T varían a través del ciclo económico=>Balance cíclico.
Si Y=YN=>Balance estructural.
a) Estabilizadores automáticos=>Balance cíclico: EXPANSIVO Y>YN. Comp. G BAJAN. Comp. T SUBEN. (T-G)SUBE(súperávit).
RECESIVO Y<YN. Comp G SUBE. Comp T BAJA. (T-G)BAJA(Déficit).
b) Balance estructural o de pleno empleo o ajustado cíclicamente:
Ingreso y Gasto Fiscal a nivel de pleno empleo Ej: T = t x YN.
Y>YN Tefectivo>Testructural. Y<YN TEfectivo<TEstructural.
Chile: precio del cobre de largo plazo.
Reglas fiscales •Regla de balance general:-Límite al déficit (% del PIB). -Ventajas: clara, sencilla de comunicar y verificar. -Desventajas: limita capacidad de tener política fiscal contracíclica. Contabilidad “creativa”
• Regla de balance estructural:-Límite al déficit estructural (% del PIB). -Ventajas: permite política fiscal contracíclica. Posibilita creación e Fondo de Estabilización. -Desventajas: Dificultad de estimaciones de valores de largo plazo. Más difícil de comunicar y más fácil de manipular.
• Regla de deuda:-Límite monto de deuda (absoluto o %PIB)-Ventajas: Sencilla. Fácil de comunicar y monitorear.-Desventajas: limita capacidad de tener política fiscal contracíclica. Contabilidad “creativa”.
• Regla de gasto:-Límite al monto de gasto, su tasa de crecimiento o %PIB.-Ventajas: Sencilla. Fácil de comunicar y monitorear.-Desventajas: puede limita capacidad de tener política fiscal contracíclica. Contabilidad “creativa”. Su efectividad depende de los ingresos fiscales.
• Regla de ingreso:-Fijar mín y máx para ingresos fiscales. Limitar uso de ingresos extraodinarios.-Ventajas: Sencilla. Fácil de comunicar.-Desventajas: Bajo control del gobierno sobre la evolución de los ingresos. Su efectividad depende de los gastos fiscales. No recomendable si tiene baja capacidad para recaudar.
Economía Cerrada Largo Plazo: Y=C+I+G.
Y–C–G = I
Y–C–T+T–G= I
SP + SG = I
S = I
Ingreso Permanente / Friedman
El ingreso sufre variaciones por diversos factores año a año y el consumidor reacciona distinto si la variación será permanente o transitoria.
El ingreso que reciben las familias tiene un componente permanente y otro transitorio.
El objetivo del modelo es suavizar el consumo, y los agentes económicos pueden ahorrar o endeudarse para lograr el objetivo. La ecuación de consumo depende del ingreso PERMANENTE C=f(Yp). El consumo es una proporción del ingreso permanente. (C=axYp; con a=PMgCYp) es cercano a 1.
Corto Plazo: El Yp no varía de la misma forma que el Yt, PMeC variable. En el largo plazo, las variaciones del Yp son parecidas a la del Y total; PMeC estable.
Versión Extrema: PMgC=1, o sea a=1.
Si aumenta el Yp en $1, el C aumenta en la misma proporción de $1, todo el aumento del Y se va al consumo, por ende el S no varía.
Si aumenta Yt en $1, el C no responde en ese Yt, y el S absorbe el aumento de Yt (el bono).
Realista: En la realidad con Yt, C aumenta una fracción y el S aumenta lo que queda de la fracción anterior para llegar a $1.
Componentes del Gasto: Ingreso.
La pendiente de la función de inversión es negativa, porque r representa el costo de financiamiento del proyecto de inversión.
Si baja la tasa de interés (r):el nivel óptimo de capital aumenta, porque el costo de una unidad adicional de capital es menor que su productividad. Porque al aumentar K disminuye la PMgK, por lo que se volverá al equilibrio (r+d = PMgK).
Si aumenta el precio de la acciones de la empresa, tal que su valor económico es mayor que el costo de reposición de capital, justificará el gasto en nuevos bienes de capital por parte de la empresa. Porque q-Tobin será mayor que 1, lo que indica que una nueva unidad de capital genera más valor de lo que cuesta.
Si el aumento de Y refleja un aumento de PMgK, entonces PMgK > r + d, por lo que el nivel óptimo de K aumenta, estimulando la inversión al alza.
Incentivos tributarios estimulan la inversión, principalmente, por: su efecto en el aumento de flujo de caja.
Al evaluar un proyecto de inversión se cuenta con los flujos futuros que financiarán la inversión inicial y generarán rentabilidad. Si hay mayor certeza que esos flujos futuros seguirán siendo de propiedad del inversionista, reducen la incertidumbre de llevar a cabo el proyecto de inversión.
La determinación del Gasto se hace a través de un proceso político.
Si el gobierno anuncia que reducirá los impuestos, y los agentes económicos son perfectos previsores: no aumentan su consumo, ahorra el monto de menos impuestos que pagarán, porque asumen que tendrán que pagar más impuestos mañana.
el balance cíclico tiende a súperávit en la etapa expansiva del ciclo, y a déficit en la etapa recesiva, por la presencia de estabilizadores automáticos.
Adoptar una regla fiscal de balance presupuestario (T = G), cada año, es un ejemplo de Regla de Balance General, no toma en cuenta el ciclo económico.
Reglas fiscales sobre la deuda o el gasto tienen en común que: limitan la capacidad del gobierno de implementar política fiscal contracíclica.
Desde hace 20 años, en Chile se conduce la política fiscal con una regla de balance estructural.
Si el Consumo depende del ingreso disponible y de la tasa de interés, el aumento de gasto fiscal financiado con impuestos, producirá: la tasa de interés aumenta menos que en el caso C = f(Yd). Al depender el consumo de la tasa de interés, el aumento de esta producirá que la caída del ahorro privado sea menor que en el caso de C = f(Yd), por lo que el aumento de la tasa de interés se ve amortiguada.
Con el consumo dependiendo sólo del Yd, al comparar el aumento del gasto fiscal transitorio financiado con impuesto con el caso de financiamiento con deuda y sin equivalencia ricardiana: En el primer caso la tasa de interés aumenta menos, por la disminución del consumo.
En el caso de la equivalencia parcial: La tasa de interés aumenta más mientras más débil es la equivalencia ricardiana.
El aumento del gasto fiscal permanente: Genera una caída del consumo.
Cuando se analiza una variación en la función de inversión es razonable asumir que el consumo depende de la tasa de interés porque: si C no depende de r, se terminaría con la conclusión que el gasto en bienes de capital es el mismo de la situación inicial. Sólo se vería un aumento de la tasa de interés y, a pesar que se mueve la función de inversión, el monto invertido sería el mismo.
Ante un aumento en los deseos de invertir de los agentes económicos del país: se produce un aumento de la tasa de interés, del ahorro del sector privado y del gasto en bienes de capital.
si aumenta el nivel de consumo: aumenta la tasa de interés y disminuye el ahorro y el monto total de gasto en inversión.
Para analizar los efectos de cambios en la productividad, lo razonable, es usar la teoría de ingreso permanente.
Si la productividad aumenta de manera transitoria, con consumo dependiendo de la tasa de interés: disminuye la tasa de interés, aumentando consumo e inversión.
Si la productividad aumenta de manera permanente: aumenta la tasa de interés, aumentando consumo e inversión.
Para identificar si la variación de la productividad es permanente o transitoria se debe ver la variación de la tasa de interés. Cuando es un aumento de productividad permanente, la tasa de interés real aumenta, mientras que cuando es transitoria, la tasa disminuye.