Estructura Financiera y Evaluación de Balances

La gestión financiera de una empresa es fundamental para su sostenibilidad y crecimiento. Este documento aborda conceptos clave relacionados con la estructura financiera, la rentabilidad, la solvencia, el fondo de maniobra y el periodo medio de maduración, así como la gestión de tesorería.

Rentabilidad Empresarial

La rentabilidad de una inversión mide la relación entre el beneficio obtenido y los recursos empleados para conseguir dicho beneficio. Existen dos tipos principales de rentabilidad:

• Rentabilidad Económica (RE): Mide la eficiencia de los activos de la empresa para generar beneficios, independientemente de cómo se financien.
• Rentabilidad Financiera (RF): Mide el beneficio obtenido por los propietarios en comparación con los recursos propios invertidos.

Las fórmulas básicas son:

RE = Beneficio
Activo

RF = Beneficio – Intereses de Deudas
Recursos Propios

El objetivo principal de la empresa es maximizar el rendimiento para sus propietarios. En este sentido, la rentabilidad financiera es la más relevante para el inversor, ya que refleja directamente el beneficio generado por el capital arriesgado por el propietario.

Relación entre la Rentabilidad Económica y la Rentabilidad Financiera

La relación entre la RE y la RF se explica a través del efecto del apalancamiento financiero:

RF = RE + (Exigible / Recursos Propios) * (RE – k)

Donde:

• Recursos Propios (RP): Incluyen el capital social y las reservas.
• k: Coste medio de las deudas.
• Exigible / Recursos Propios: Mide la relación de endeudamiento de la empresa, es decir, la proporción de recursos ajenos frente a los propios.

Esta relación muestra cómo el endeudamiento puede amplificar la rentabilidad financiera:

• Cuando la RE es mayor que «k», la RF será mayor. Esto indica un apalancamiento financiero positivo.
• Cuando la RE es menor que «k», la RF será menor. Esto indica un apalancamiento financiero negativo, donde el coste de la deuda supera la rentabilidad de los activos.

Factores Determinantes de la Rentabilidad Financiera

La RF depende de tres factores clave:

1. La Rentabilidad Económica (RE).
2. El coste de las deudas («k»).
3. El coeficiente de endeudamiento (Exigible / Recursos Propios).

Cuanto mayor sea «k», menor será la rentabilidad financiera. «k» es una variable que puede multiplicar tanto las ganancias como las pérdidas (efecto apalancamiento), dependiendo del factor (RE – k). Cuanto mayor sea la RE, mayor será la RF.

Fórmulas Clave de Rentabilidad

A continuación, se presentan otras fórmulas importantes para el cálculo y la comprensión de la rentabilidad:

Rentabilidad Económica (RE) = Beneficio
Activo

Rentabilidad Financiera (RF) = Beneficio – Intereses de Deudas
Recursos Propios

Margen = Beneficio
Ventas

Coeficiente de Endeudamiento = Recursos Ajenos
Recursos Propios

Rotación = Ventas
Activo

Coste Medio de Deudas (k) = Cargas Financieras
Deudas Totales (Exigible)

Rotación de Activo Fijo = Ventas
Activo Fijo

Rotación de Activo Circulante = Ventas
Activo Circulante

Solvencia y Equilibrio Financiero

La función principal de la gestión financiera es conseguir el equilibrio entre rentabilidad y solvencia. La solvencia se refiere a la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago a largo plazo.

Para mantener un equilibrio financiero adecuado:

• El activo fijo debe financiarse con Recursos Permanentes (Recursos Propios + Exigible a Largo Plazo).
• El activo circulante debe financiarse principalmente con deudas a corto plazo. Sin embargo, una parte del activo circulante, más concretamente una parte del realizable a largo plazo, es conveniente financiarla con Recursos Permanentes. Esta parte se conoce como Fondo de Rotación o Fondo de Maniobra.

El Fondo de Rotación es la parte del activo circulante financiada con capitales permanentes (Recursos Propios + Exigible a Largo Plazo). Es igual a la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante. Los Recursos Propios más las deudas a largo plazo deben financiar todo el activo fijo y una parte del activo circulante. El exigible a corto plazo debe financiar el disponible más el realizable a corto plazo.

Fórmulas Clave de Solvencia

Estas fórmulas permiten evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones:

Financiación de Activo Fijo = Capitales Permanentes (Recursos Propios + Exigible L/P)
Activo Fijo
(Es conveniente que el valor sea mayor que 1)

Financiación de Activo Circulante = Pasivo Circulante
Activo Circulante
(Nos da un porcentaje y debe ser menor que 1)

Solvencia Total = Activo Total
Exigible Total
(Debe ser mayor que 1, ya que de lo contrario la empresa estaría en quiebra)

Solvencia a Corto Plazo = Activo Circulante
Pasivo Circulante
(Debe ser mayor que 1, pues de lo contrario supondría dificultad para pagar deudas inmediatas)

Tesorería (Ratio de Tesorería) = Disponible
Pasivo Circulante
(Este ratio es útil para comparar la evolución de la liquidez de un año a otro)

Fondo de Maniobra y Ciclo de Maduración

El Fondo de Maniobra (Working Capital)

El Fondo de Maniobra (FM) puede definirse de dos maneras equivalentes:

1. Es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante: FM = Activo Circulante – Pasivo Circulante.
2. Es la parte del activo circulante que es financiada con recursos permanentes: FM = Recursos Permanentes – Activo Fijo.

El Fondo de Maniobra debe ser positivo, pues de lo contrario la empresa estaría financiando activo fijo con recursos a corto plazo. Esta situación de desequilibrio entre la liquidez del activo y la exigibilidad de la deuda podría llevar a la suspensión de pagos.

El Periodo Medio de Maduración (PMM)

El Periodo Medio de Maduración es el tiempo que transcurre desde que la empresa invierte una unidad monetaria en la compra de materias primas hasta que recupera esa inversión a través del cobro de las ventas. Este proceso se descompone en la suma de varios subperiodos:

• Dm: Tiempo medio que permanecen en el almacén las materias primas.
• Df: Periodo medio de fabricación.
• Dv: Periodo medio de venta de productos terminados.
• Dc: Periodo medio de cobro a clientes.
• Dp: Periodo medio de pago a proveedores (este se resta, ya que reduce el tiempo de financiación propia).

La fórmula general del Periodo Medio de Maduración es:

D = Dm + Df + Dv + Dc – Dp

Cálculo de Rotaciones y Saldos Medios

Para calcular los días de cada subperiodo, primero se determinan las rotaciones (veces que se renueva el stock o el saldo durante el año) y los saldos medios:

• Sm: Saldo medio de materias primas.
• M: Consumo anual de materias primas.
• Sf: Saldo medio de productos en curso.
• F: Coste de producción.
• Sv: Saldo medio de productos terminados.
• C: Coste de ventas.
• Sc: Saldo medio de clientes.
• V: Ventas.
• P: Volumen total de compras a proveedores.
• Sp: Saldo medio de proveedores.

Las fórmulas para cada subperiodo son:

1. Rotación de Materias Primas (rm) = Consumo Anual de Materias Primas (M)
   Stock Anual Medio de Materias Primas (Sm)

   Días de Almacenamiento de Materias Primas (Dm) = 365
   rm = 365 * Sm
   M

2. Rotación de Productos en Curso (rf) = Coste de Producción (F)
   Stock Medio de Productos en Curso (Sf)

   Días de Fabricación (Df) = 365
   rf = 365 * Sf
   F

3. Rotación de Productos Terminados (rv) = Coste de Ventas (C)
   Stock Medio de Productos Terminados (Sv)

   Días de Venta (Dv) = 365
   rv = 365 * Sv
   C

4. Rotación de Clientes (rc) = Ventas (V)
   Saldo Medio de Clientes (Sc)

   Días de Cobro (Dc) = 365 * Sc
   V

5. Rotación de Proveedores (rp) = Compras a Proveedores (P)
   Saldo Medio de Proveedores (Sp)

   Días de Pago a Proveedores (Dp) = 365
   rp = 365 * Sp
   P

El Periodo Medio de Maduración (PMM) es la suma del tiempo que permanecen en el almacén las existencias o materias primas, más el tiempo que permanecen en proceso de fabricación, más el tiempo que los productos terminados tardan en ser vendidos, más el tiempo que tardan los clientes en pagarnos, y menos el tiempo que tardamos en pagar a los proveedores:

D = Dm + Df + Dv + Dc – Dp = 365 * (Sm/M + Sf/F + Sv/C + Sc/V – Sp/P)

Gestión de Tesorería (Cash Flow)

La tesorería o cash flow mide la capacidad de la empresa para hacer frente a los pagos más inmediatos. La finalidad de una buena gestión de tesorería es anticiparse al futuro, estimando los flujos de entrada y salida de efectivo para evitar desajustes importantes.

Las variaciones de tesorería entre dos momentos diferentes pueden deberse a:

• Cash Flow Operativo: Entradas de efectivo (por ejemplo, cobros de clientes) o salidas de efectivo (por ejemplo, pagos a proveedores, salarios).
• Cash Flow No Operativo: Salidas de efectivo (por ejemplo, reembolso de deudas a largo plazo, inversiones en activo fijo) o entradas de efectivo (por ejemplo, aumento de Recursos Propios, venta de activos).

Ventajas de una Buena Tesorería

Mantener un saldo de tesorería adecuado ofrece múltiples beneficios:

• Posibilidad de obtener descuentos de proveedores por efectuar pagos al contado.
• Mejora de la reputación y credibilidad de la empresa en el mercado.
• Mayor capacidad para afrontar emergencias y recesiones de carácter cíclico.