Interpretación de Estados Financieros y Ratios Clave

Comprende el análisis de balances de situación, cuentas de pérdidas y ganancias, y otros documentos contables complementarios. Existen tres tipos principales de estudios financieros:

1. Análisis Patrimonial

Su finalidad es estudiar la estructura y composición del activo, el patrimonio neto y el pasivo, así como las relaciones entre las diferentes masas patrimoniales, el equilibrio financiero y las inversiones.

Técnicas Utilizadas en el Análisis Patrimonial:

• Medidas relativas (Ratios): Relaciones obtenidas por el cociente entre dos magnitudes que se desea comparar. A través de los ratios podremos homogeneizar datos relativos a diferentes empresas o a distintos años de una misma empresa.
• Porcentajes y gráficos: Permiten calcular la importancia relativa de cada masa patrimonial respecto del total. El porcentaje se calcula dividiendo cada masa patrimonial por el total del activo o del neto más pasivo y multiplicando por 100.

Estructura Económica

En el activo se recoge lo que la empresa posee; nos muestra la relación de los elementos patrimoniales que la empresa ha ido adquiriendo para poder funcionar.

Estructura Financiera

En el patrimonio neto y pasivo se recogen las distintas fuentes de financiación que utiliza la empresa; en ellos se informa sobre cuál es el origen de los fondos utilizados.

2. Análisis Financiero

Estudia la solvencia y liquidez de las inversiones, y la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones a corto y largo plazo.

Técnicas Utilizadas en el Análisis Financiero:

• Fondo de maniobra: Parte del activo corriente financiada con fondos del patrimonio neto y pasivo no corriente.
• Ratios financieros: Analizan la capacidad de la empresa para liquidar deudas de manera solvente y en los términos fijados previamente con proveedores y acreedores.

Tipos de Ratios Financieros:

• Liquidez / Solvencia a corto plazo: Ideal entre 1.5 y 2. Un valor inferior a 1 indica que el Activo Corriente (AC) es insuficiente para afrontar las deudas a corto plazo (c.p.).
• Tesorería (Acid Test): Ideal entre 0.75 y 1. Un valor superior a 1 indica que la empresa dispone de un exceso de tesorería.
• Disponibilidad / Tesorería inmediata: Ideal entre 0.1 y 0.3.
• Garantía (Solvencia total): Ideal entre 1.5 y 2.5. Un valor inferior a 1 indica que la empresa está en quiebra técnica. Si se acerca a 1, la quiebra es probable.
• Endeudamiento: Ideal inferior a 0.5 (o 50%). Un valor superior a 0.5 indica que las deudas superan los fondos propios.
• Calidad de la deuda: Se refiere a la proporción de deuda a corto plazo sobre el total de la deuda. Cuanto menor sea esta proporción, generalmente mejor es la calidad.
• Autonomía financiera: (Patrimonio Neto / Pasivo Total). Mayor cuanto mayor sea el cociente, indicando menor dependencia de financiación ajena.

Liquidez

Capacidad que tiene la empresa para convertir sus inversiones en medios de pago líquidos.

Solvencia

Capacidad que tiene la empresa para pagar sus deudas con la garantía de sus inversiones.

3. Análisis Económico

Estudia los resultados de la empresa. Analiza la cuenta de pérdidas y ganancias para obtener una visión conjunta de la rentabilidad, productividad, crecimiento de la empresa y sus expectativas de futuro.

Desequilibrios Patrimoniales

1. Equilibrio Total

Situación que representa la máxima estabilidad financiera: el total del activo está financiado íntegramente con recursos propios (Patrimonio Neto), no hay pasivo ni deudas que pagar. Es una situación poco común.

2. Estabilidad Financiera

Los activos se financian con una combinación de recursos propios y ajenos. La situación óptima y más frecuente es la estabilidad financiera, donde los recursos permanentes (Patrimonio Neto + Pasivo No Corriente) financian las inversiones del Activo No Corriente (ANC) más una parte del Activo Corriente (AC), garantizando un fondo de maniobra positivo y el equilibrio financiero de la empresa.

3. Desequilibrio Financiero a Corto Plazo

Se produce cuando el Pasivo Corriente (PC) financia parte del Activo No Corriente, resultando en un fondo de maniobra negativo. Esto pone en peligro la capacidad de la empresa para afrontar sus obligaciones de pago a corto plazo. Las deudas con proveedores y acreedores a corto plazo son mayores que el Activo Corriente. Si la situación es transitoria y la empresa restablece el equilibrio financiero, supera la situación. Si no, puede verse abocada a solicitar el concurso de acreedores para negociar un plan de pagos.

4. Desequilibrio Financiero Grave (Quiebra Técnica)

La empresa no tiene fondos propios suficientes; está descapitalizada como consecuencia de las pérdidas acumuladas sufridas en ejercicios anteriores que han consumido parte o todo el Patrimonio Neto (PN). A esto se le llama quiebra técnica. Si el Patrimonio Neto es negativo, la empresa tiene más deudas que activos, y a menudo la única salida es la liquidación de la empresa, salvo que se produzca una ampliación de capital o una condonación de deudas significativa.

Apalancamiento Financiero

Es la relación entre la deuda y el capital propio invertido en una operación financiera. Consiste en utilizar financiación ajena (deuda) para aumentar la cantidad de recursos que podemos destinar a una inversión, con la esperanza de que la rentabilidad obtenida de la inversión sea superior al coste de la deuda. Utilizar deuda actúa como palanca para aumentar la rentabilidad financiera de los fondos propios. Será positivo si el incremento de la deuda aumenta la rentabilidad financiera de la empresa (ROE > ROI después de impuestos y costes financieros).

Mecanismos de Financiación Empresarial

Son los recursos líquidos o medios de pago a disposición de la empresa para hacer frente a sus necesidades dinerarias.

Clasificación de las Fuentes de Financiación

Los recursos de la empresa se clasifican según diferentes criterios:

Según el Plazo de Devolución

• Fuentes de financiación a corto plazo (C/P): El plazo de devolución es inferior al año (ej. préstamo bancario a corto plazo, crédito comercial).
• Fuentes de financiación a largo plazo (L/P): El plazo de devolución es superior al año (ej. préstamos bancarios a largo plazo, empréstitos).

Según la Procedencia de los Fondos

• Financiación interna (o autofinanciación): Proviene de los recursos generados por la propia empresa (ej. beneficios no distribuidos o reservas, amortizaciones, provisiones).
• Financiación externa: Proviene de fuentes ajenas a la actividad ordinaria de la empresa (ej. aportaciones de capital social por los socios, préstamos, créditos, subvenciones).

Según la Titularidad de los Medios

• Medios de financiación propia (o recursos propios): Pertenecen a los propietarios de la empresa y no tienen obligación de devolución (ej. capital social, reservas).
• Medios de financiación ajena (o recursos ajenos / pasivo exigible): Pertenecen a personas o entidades ajenas a la empresa y deben ser devueltos en un plazo determinado con un coste asociado (ej. préstamos, créditos, empréstitos, deudas con proveedores).

Según la Forma de Obtención

• Fuentes de financiación espontánea: Surgen de forma natural con el ciclo de explotación de la empresa, sin necesidad de una negociación explícita (ej. crédito de proveedores, deudas con Hacienda o Seguridad Social).
• Fuentes de financiación negociada: Son de naturaleza contractual y se obtienen tras un proceso de negociación con la entidad financiadora (ej. préstamos bancarios, emisión de bonos).

Recursos Propios (Financiación Propia)

Son los recursos más estables de los que dispone la empresa, ya que no han de devolverse (no son exigibles). Por otra parte, son los que conllevan más riesgo para los propietarios, porque en caso de quiebra, los socios son los últimos en recibir la parte correspondiente de la liquidación de la empresa, después de haber satisfecho a todos los acreedores.

Recursos Propios de Carácter Externo

• Capital social: Formado por las aportaciones (dinerarias o no dinerarias) de los socios en el momento de la constitución de la sociedad o en sucesivas ampliaciones de capital que se puedan producir.
• Subvenciones de capital: Fondos que recibe la empresa de forma gratuita, generalmente de organismos públicos, destinados a la financiación de inversiones en activos fijos o al fomento de una determinada actividad a largo plazo.

Recursos Propios de Carácter Interno (Autofinanciación)

Formada por los fondos que se generan en la propia empresa como consecuencia de su actividad. Existen dos tipos principales:

• Autofinanciación por enriquecimiento (o de expansión): Constituida por los beneficios retenidos en la empresa (no distribuidos como dividendos), que pasan a formar parte de las reservas. Estas pueden ser:
  • Legales: Cantidad fijada por la ley (ej. reserva legal).
  • Estatutarias: Fijadas por los estatutos de la empresa.
  • Voluntarias: Decididas libremente por la junta general de accionistas.
• Autofinanciación por mantenimiento: Fondos destinados a mantener la capacidad productiva de la empresa, compensando la depreciación de sus activos. Incluye:
  • Amortización: Refleja contablemente la pérdida de valor sistemática que sufren los elementos del inmovilizado (activo no corriente) por su uso, el paso del tiempo o la obsolescencia. Tipos de depreciación que cubre:
    • Depreciación funcional: Pérdida de valor por uso y desgaste.
    • Depreciación física: El paso del tiempo provoca una disminución de valor, incluso sin uso.
    • Depreciación económica (obsolescencia): El avance tecnológico o cambios en el mercado restan eficacia o valor a instalaciones técnicas o productos.
  • Provisiones: Fondos para cubrir posibles pérdidas o gastos futuros que son ciertos en su naturaleza pero inciertos en su cuantía o fecha (ej. provisiones para insolvencias, para garantías).

Dividendo

Fracción de los beneficios de una empresa o sociedad que se acuerda repartir entre los socios o accionistas como retribución periódica por el capital invertido.

Recursos Financieros Ajenos a Largo Plazo (L/P)

Son aquellos de los que la empresa dispone durante un período superior a la duración de un ejercicio económico (normalmente más de un año) y que debe devolver junto con los intereses pactados. Existen principalmente cuatro tipos:

1. Préstamos a Largo Plazo

Las empresas solicitan préstamos a instituciones de crédito (bancos u otras entidades financieras) para poder financiarse. El dinero se devuelve en cuotas periódicas (que incluyen capital e intereses) a lo largo de un plazo superior al año.

2. Empréstitos (Emisión de Obligaciones, Bonos)

Forma de financiación utilizada principalmente por grandes empresas para captar grandes cantidades de dinero directamente del mercado de capitales. Al emitir un empréstito, la empresa divide la totalidad del dinero que necesita en múltiples títulos de valor nominal más pequeño (llamados obligaciones, bonos, pagarés de empresa, etc.) que se ofrecen al público inversor. Los inversores (obligacionistas) reciben intereses periódicos y la devolución del principal al vencimiento.

3. Leasing (Arrendamiento Financiero)

Sistema de financiación mediante el cual una empresa (arrendataria) incorpora algún elemento de activo fijo (maquinaria, vehículos, equipos) a cambio del pago de una cuota de arrendamiento periódica a una sociedad de leasing (arrendadora). Intervienen generalmente tres agentes económicos: la empresa cliente (arrendataria), la empresa fabricante o proveedora del bien, y la empresa de leasing (arrendadora), que suele ser una institución financiera que adquiere el bien indicado por el cliente y se lo cede en alquiler. Al finalizar el contrato, suele existir una opción de compra a favor del arrendatario por un valor residual pactado.

4. Renting (Arrendamiento Operativo)

Modalidad que consiste en el alquiler de bienes muebles (como vehículos, equipos informáticos, maquinaria) e inmuebles a medio y largo plazo. En el contrato de renting, el arrendatario se compromete al pago de una renta fija mensual durante el plazo acordado, y la empresa de renting (arrendadora) se compromete a prestar una serie de servicios adicionales incluidos en la cuota (mantenimiento, seguro, reparaciones, sustitución en caso de avería, etc.). La empresa de renting puede ofrecer la opción de sustituir los equipos o renovar el contrato por un nuevo período determinado, pero no suele incluir una opción de compra a valor residual bajo; si existe, suele ser por el valor de mercado del bien.

Recursos Financieros Ajenos a Corto Plazo (C/P)

Son deudas que la empresa contrae con un vencimiento inferior a un año.

1. Préstamos a Corto Plazo

La empresa solicita dinero a una entidad financiera para cubrir necesidades a corto plazo, con un vencimiento inferior a un año. Se devuelven con intereses.

2. Créditos Bancarios a Corto Plazo

Existen principalmente dos tipos:

• Descubierto en cuenta (o números rojos): Fuente de financiación poco habitual y generalmente muy costosa, que consiste en la utilización de un importe superior al saldo disponible en una cuenta corriente. La entidad bancaria permite disponer de fondos sin saldo, cobrando intereses elevados y comisiones.
• Cuenta de crédito (o póliza de crédito): Cuando una empresa necesita disponer de medios financieros para hacer frente a desfases temporales de tesorería pero no sabe exactamente la cantidad ni el momento, puede solicitar una cuenta de crédito. La entidad financiera pone a disposición de la empresa una cantidad máxima de dinero (límite de crédito) durante un período determinado (generalmente hasta un año). La empresa solo paga intereses por la cantidad efectivamente utilizada y comisiones por el saldo no dispuesto.

3. Crédito Comercial (o de Proveedores)

Financiación automática y generalmente gratuita que consigue la empresa cuando aplaza el pago de las compras de bienes y servicios que realiza a sus proveedores. Es una de las fuentes de financiación a corto plazo más importantes.

4. Descuento de Efectos Comerciales

Los derechos de cobro sobre clientes, documentados en efectos comerciales (letras de cambio, pagarés), pueden cederse a una entidad financiera antes de su vencimiento. La entidad anticipa su importe a la empresa, descontando los intereses correspondientes al tiempo que falta hasta el vencimiento y las comisiones por la gestión. Normalmente, la empresa responde del impago si el cliente no atiende el efecto (descuento «salvo buen fin»).

5. Factoring

Forma de financiación empresarial que consiste en la cesión (venta) de los derechos de crédito sobre clientes (facturas pendientes de cobro) a una empresa especializada denominada factor (generalmente una entidad financiera). El factor proporciona liquidez inmediata a la empresa cedente, se encarga de la gestión de cobro y, dependiendo del tipo de contrato (con o sin recurso), puede asumir el riesgo de impago de los clientes.

6. Confirming (o Pago Confirmado a Proveedores)

Servicio financiero que ofrecen algunas entidades de crédito a las empresas (clientes) para gestionar sus pagos a proveedores nacionales (o internacionales). La empresa cliente envía a la entidad financiera las órdenes de pago a sus proveedores. La entidad financiera comunica a los proveedores la confirmación del pago y les ofrece la posibilidad de cobrar las facturas de forma anticipada (antes de la fecha de vencimiento, con el correspondiente descuento financiero) o esperar al vencimiento para cobrar el importe íntegro. Para la empresa cliente, simplifica la gestión de pagos y puede mejorar su imagen ante los proveedores.

Costes de las Fuentes de Financiación

1. Recursos Propios

El capital social, las reservas, etc., no suponen para la empresa la obligación de pagar intereses explícitos. Sin embargo, tienen un coste financiero implícito, que es el coste de oportunidad: la rentabilidad mínima que los propietarios esperan obtener por su inversión, o la rentabilidad que podrían obtener invirtiendo esos fondos en alternativas de riesgo similar.

2. Recursos Ajenos a Largo Plazo

Su coste principal son los intereses explícitos a pagar, además de comisiones de apertura, estudio, cancelación anticipada y otros gastos asociados a la formalización y mantenimiento de la deuda.

3. Recursos Ajenos a Corto Plazo

Las fuentes espontáneas (como el crédito de proveedores) suelen tener un coste cero si se paga dentro del plazo comercialmente aceptado. Sin embargo, si el proveedor ofrece un descuento por pronto pago y la empresa no lo aprovecha por aplazar el pago, existe un coste implícito (el coste financiero de no acogerse al descuento), que puede ser elevado. Otras fuentes negociadas a corto plazo, como préstamos o descuento de efectos, tienen costes explícitos (intereses, comisiones).

Selección de la Fuente de Financiación Adecuada

La elección de la fuente de financiación más adecuada para la empresa depende de una cuidadosa ponderación de varios factores:

• Tipo de inversión a financiar (Correlación de plazos): Para financiar inversiones en Activo No Corriente (bienes que permanecerán en la empresa por un período superior a un año), se debería buscar financiación a largo plazo o con recursos propios. Las necesidades del Activo Corriente (circulante) pueden financiarse con fuentes a corto plazo. Este es el principio de correlación de plazos o equilibrio financiero básico.
• Coste de la financiación: Se deben comparar los costes efectivos (intereses, comisiones, coste de oportunidad) de las distintas alternativas. Generalmente, las fuentes a largo plazo suelen tener un tipo de interés nominal más elevado que las de corto plazo, pero estas últimas pueden implicar mayor riesgo de liquidez y costes de renovación.
• Grado de endeudamiento y estructura financiera deseada: La empresa debe considerar su nivel actual de endeudamiento y su capacidad para asumir nuevas deudas sin comprometer su solvencia. Si una empresa desea disminuir su grado de endeudamiento, deberá buscar fuentes de financiación propias o reducir su pasivo.
• Riesgo: Diferentes fuentes implican diferentes niveles de riesgo (ej. riesgo de tipo de interés variable, riesgo de no poder renovar financiación a corto plazo, riesgo de dilución para los accionistas en ampliaciones de capital).
• Flexibilidad y rapidez: Algunas fuentes son más rápidas y flexibles de obtener que otras.
• Garantías exigidas: Algunas fuentes de financiación requieren la aportación de garantías reales (hipotecas, prendas) o personales (avales).
• Impacto fiscal: Los intereses de la deuda suelen ser gastos fiscalmente deducibles en el Impuesto sobre Sociedades, lo que reduce su coste efectivo. Los dividendos, en cambio, se pagan después de impuestos.
• Control de la empresa: La financiación propia mediante ampliaciones de capital puede suponer la entrada de nuevos socios y la pérdida de control para los actuales. La financiación ajena no afecta al control (salvo incumplimientos graves).