Introducción a la Macroeconomía

La Macroeconomía estudia el funcionamiento de una economía en su conjunto y, en particular, se centra en relacionar los hechos observables con las teorías económicas, influyendo directamente en la formulación de políticas públicas. Su objetivo es proporcionar una visión simplificada de la economía que permita comprender y actuar sobre el nivel de actividad económica de un país o grupo de países.

Se analizan principalmente tres variables fundamentales:

• La producción y su tasa de crecimiento (Producto Interior Bruto, PIB).
• La tasa de desempleo.
• La tasa de inflación.

¿Por qué la curva IS tiene pendiente negativa?

La curva IS (Inversión-Ahorro) tiene pendiente negativa porque:

• Si sube el tipo de interés (i) → baja la inversión (I).
• Menor inversión → baja la demanda agregada (DA).
• Baja la producción (Y).

Los Efectos de la Política Fiscal y Monetaria

El Papel de las Agencias de Rating en los Mercados Financieros y su Impacto en las Cuentas Públicas

Introducción

Las agencias de calificación crediticia, o rating agencies, desempeñan un papel central en el funcionamiento de los mercados financieros globales. A través de sus evaluaciones sobre la solvencia de emisores de deuda (ya sean empresas privadas o Estados), influyen directamente en el coste de financiación y la percepción de riesgo. Este documento examina cómo sus decisiones afectan tanto a la estabilidad de los mercados como a las cuentas de las administraciones públicas.

Desarrollo

Las agencias de rating son entidades privadas que se encargan de evaluar la capacidad de un emisor para cumplir con sus obligaciones de deuda. Emiten calificaciones que van desde la AAA (máxima calidad crediticia) hasta D (impago), pasando por grados intermedios que se dividen en dos categorías principales:

• Grado de inversión: bajo riesgo (AAA a BBB-).
• Grado especulativo o “bono basura”: alto riesgo (BB+ hacia abajo).

Función en los mercados financieros

Las calificaciones de estas agencias:

• Reducen la asimetría de información: ayudan a los inversores a evaluar el riesgo de activos que no conocen directamente.
• Influyen en las decisiones de inversión: muchas instituciones están obligadas a invertir solo en activos con calificación de grado de inversión.
• Determinan el coste de financiación: una calificación baja implica mayores tipos de interés para compensar el riesgo percibido.

Impacto en las cuentas públicas

Cuando una agencia baja la calificación de un Estado, el impacto sobre sus finanzas públicas puede ser muy significativo:

• Aumento del coste de la deuda: el país deberá pagar más intereses para emitir nuevos bonos, lo que incrementa el gasto público destinado al servicio de la deuda.
• Reducción del margen fiscal: más intereses implican menos recursos disponibles para políticas públicas, como sanidad, educación o infraestructuras.
• Pérdida de confianza: los mercados financieros pueden castigar con mayor volatilidad a los países que pierden el grado de inversión, incluso provocando fugas de capital.

Conclusión

Las agencias de rating son actores clave en los mercados financieros por su capacidad de condicionar la percepción del riesgo crediticio. Sus decisiones influyen directamente sobre el coste de la deuda pública y, por tanto, sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas. Aunque han sido objeto de críticas por conflictos de interés y falta de transparencia, su influencia sigue siendo determinante en la dinámica financiera global.

La Identidad Macroeconómica Fundamental: Renta Total (Y) = Producto Interior Bruto (PIB) = Demanda Agregada (DA)

La identidad macroeconómica Y = PIB = DA se fundamenta en el hecho de que, en una economía cerrada o abierta, todo lo que se produce equivale a todo lo que se gasta y a todo lo que se ingresa.

El Producto Interior Bruto (PIB) mide el valor monetario de todos los bienes y servicios finales producidos en un país durante un periodo determinado (normalmente un año). Esta producción se valora a precios de mercado y representa la riqueza generada por la economía.

Por otro lado, todo lo que se produce tiene un destino: es adquirido por alguno de los agentes económicos que componen la Demanda Agregada (DA), es decir, familias, empresas, administraciones públicas y el sector exterior. La fórmula más habitual para expresar esta demanda es:

DA = C + I + G + (X - M)

Donde:

• C: Consumo de los hogares.
• I: Inversión de las empresas.
• G: Gasto público de las administraciones.
• X – M: Exportaciones netas.

Este conjunto de componentes representa toda la demanda de bienes y servicios que absorbe la producción nacional, ya sea para el consumo, la inversión, el gasto estatal o la demanda externa.

Por tanto, el PIB coincide con la Demanda Agregada, ya que todo lo que se produce es demandado por alguno de estos agentes. En este sentido, producción y gasto son equivalentes.

A su vez, lo que se produce y se vende genera ingresos (Y) para los factores productivos: los trabajadores cobran salarios, los propietarios del capital reciben intereses y dividendos, los dueños de tierras reciben alquileres, y los empresarios obtienen beneficios. Por tanto, la renta total (Y) es igual al valor de la producción vendida, es decir, al PIB.

Conclusión

En resumen, esta identidad básica de la macroeconomía refleja tres caras de una misma realidad:

• Producción (PIB): lo que se genera.
• Demanda (DA): lo que se gasta.
• Renta (Y): lo que se recibe.

Estas tres magnitudes deben ser iguales, ya que toda la producción tiene un comprador y genera un ingreso. Esta igualdad es esencial para comprender el equilibrio macroeconómico.

Resolución de Problemas Macroeconómicos: Pasos Clave (T=tY)

1. Calcular el equilibrio (i_eq, Y_eq)

   Curva IS

   1. Ecuación IS (Y = C + G + I + NX): Calculamos la renta disponible (YD) de la función del consumo (YD = Y(1-t) + TR). Sin transferencias (TR=0), YD = (1-t)Y. Luego, se sustituye YD en la función de consumo.
   2. Sustituimos en la ecuación (Y = C + G + I + NX), «llevamos Y a la izquierda» y despejamos Y para obtener la ecuación IS.

   Curva LM

   La Curva LM se deriva de la igualdad entre la demanda de dinero (L) y la oferta monetaria real (M/P).

   Cálculo de i_eq y Y_eq

   1. Igualamos la ecuación IS y la LM (despejamos ‘i’ y obtenemos i_eq).
   2. Sustituimos i_eq en una de las dos ecuaciones (IS o LM) para obtener Y_eq.

2. Verificación por tres métodos

   1. Inversión Total (I + NX) = Ahorro Total (ST = SP(Y – T + TR – C) + SG(T – G – TR)).
   2. Verificación Y = DA.
   3. Multiplicador (α = 1 / (1 – c(1 – t))) * Gasto Autónomo.

Comprobamos:

El Desafío Fiscal: Déficit y Sostenibilidad del Gasto Público

1.1. Elegir el desafío más importante

El desafío elegido es el déficit de las administraciones públicas y la sostenibilidad del gasto.

El desafío fiscal es el más importante porque condiciona todos los demás. Un déficit elevado y una deuda pública superior al 100% del PIB limitan la capacidad del Estado para responder ante crisis, invertir en crecimiento (educación, sanidad, I+D) o ejecutar políticas redistributivas efectivas. Además, comprometen la sostenibilidad a largo plazo de las pensiones, uno de los principales componentes del gasto estructural.

Análisis Macroeconómico

Según la identidad básica del PIB: Y = C + I + G + NX, un exceso de G (gasto público) no respaldado por T (ingresos tributarios) genera déficit.

• Aumentar el déficit incrementa la deuda (Deuda Pública = suma de déficits acumulados), y eso presiona el coste de la financiación (a través de la prima de riesgo).
• El gasto en pensiones, indexado al IPC, reduce el margen fiscal y desplaza el gasto en inversión pública productiva (efecto desplazamiento), limitando el crecimiento a largo plazo.

Soluciones Propuestas

• Reforma del sistema de pensiones: desacoplando parcialmente del IPC, ajustando edades de jubilación o promoviendo planes de capitalización complementarios.
• Reforma fiscal integral: como propone el Libro Blanco, para aumentar la eficiencia recaudatoria y reducir la inseguridad jurídica que desincentiva la inversión.
• Reducción del gasto improductivo y reordenación del gasto público hacia inversiones en capital humano y tecnológico (educación, digitalización).
• Control de la deuda mediante compromisos plurianuales que eviten aumentos discrecionales del gasto sin respaldo.

Proceso de Creación de Riqueza y Multiplicadores Económicos

Proceso de la Creación de Riqueza

Multiplicador del Gasto (Multiplicador Fiscal)

Este multiplicador muestra cómo un aumento inicial en el gasto autónomo —por ejemplo, una subida del gasto público o de la inversión privada— genera un efecto en cadena que incrementa la producción y la renta más allá del impulso inicial.

Mecanismo de funcionamiento:

• El gobierno aumenta el gasto público (G), por ejemplo, construyendo escuelas.
• Las empresas contratadas para la construcción reciben ingresos y contratan trabajadores o compran materiales.
• Estos trabajadores y proveedores aumentan su consumo al recibir mayores rentas.
• Ese nuevo consumo genera más ingresos en otros sectores, que a su vez vuelven a gastar.
• El proceso continúa disminuyendo progresivamente, debido a que una parte de la renta se ahorra o se destina a impuestos o importaciones.

Este fenómeno se basa en la propensión marginal al consumo (c): cuánto gasta cada agente adicional por cada euro de ingreso extra.

Multiplicador Monetario

Este multiplicador actúa dentro del sistema bancario. Se refiere a cuánto aumenta la oferta monetaria total cuando el banco central inyecta una cantidad inicial de dinero legal en el sistema financiero (por ejemplo, mediante compra de deuda pública).

Mecanismo de funcionamiento:

• El banco central introduce dinero legal al sistema bancario.
• Los bancos no están obligados a mantener todo ese dinero en reserva.
• El resto puede ser prestado a otros agentes, quienes depositan ese dinero en otros bancos.
• Ese nuevo depósito se vuelve a prestar parcialmente, y así sucesivamente.
• Cada ciclo genera nuevos depósitos bancarios, incrementando la oferta monetaria total más allá del dinero legal inicial.

Este proceso se sostiene en la confianza de que el dinero depositado será aceptado como medio de pago y que los bancos cumplirán con sus reservas mínimas.

Fórmulas de los Multiplicadores en una Economía con Sector Público

Multiplicador del Gasto en una economía con sector público:

α = 1 / (1 - c(1 - t))

Donde:

• c: Propensión marginal al consumo.
• t: Tipo impositivo medio sobre la renta.

Este multiplicador muestra cómo los impuestos reducen el efecto multiplicador, ya que parte de la renta se va al Estado en lugar de ser gastada. A mayor tipo impositivo, menor será el efecto multiplicador.

Multiplicador Monetario con coeficiente de caja (encaje):

m = 1 / r

Donde:

• r: Coeficiente de caja (proporción que el banco debe guardar en reservas).

Este multiplicador indica cuánto puede aumentar la oferta monetaria (M) por cada unidad de base monetaria (B) inyectada por el banco central. Cuanto menor sea el coeficiente de caja, mayor será la capacidad de expansión monetaria.