1. Características de los contratos a plazo (Forwards)

• Operativa: Realizada por teléfono o télex.
• Regulación: Autorregulado.
• Liquidación: Más del 90% de los contratos se cierran con la entrega real del activo.
• Diseño: De mayor tamaño y diseñados a la medida.
• Ejecución: Entrega y cierre en fecha acordada.
• Costes: Basado en el margen de compra-venta.
• Garantías: No se requieren requisitos de márgenes de inicio y mantenimiento.
• Riesgo: El riesgo de crédito es asumido por cada parte; se establecen límites de crédito entre las partes.

2. Características de los contratos de futuros

Un contrato futuro es un intercambio futuro de cantidades específicas de una divisa; el tipo de cambio y la fecha de entrega están fijados en el momento de la firma. Se realizan por razones especulativas o de cobertura.

• Mercados: Se negocian en mercados oficiales y organizados (ej. GLOBEX, que opera 23 horas al día).
• Participantes: Especuladores, importadores, exportadores, empresas con activos/pasivos extranjeros y bancos.
• Costes: Existe una comisión (round trip) del 0.02% del contrato.
• Vencimientos: Marzo, junio, septiembre y diciembre.
• Cámara de compensación: Se convierte en la contraparte legal, asumiendo el riesgo de impago.
• Márgenes: Requisitos de margen de inicio y mantenimiento.
• Liquidación: Menos del 1% se cierra con entrega física; existe ajuste y liquidación diaria.
• Cobertura: El hedger traspasa el riesgo al especulador, quien soporta la variación del precio.

3. Venta a corto (Short Selling)

Es la práctica que permite a los inversionistas vender un valor financiero que no poseen con la intención de obtener utilidades si el precio cae. Es una forma pura de especulación, severamente normada.

Ejemplo: El prestatario apuesta a que el precio caerá, pide la acción prestada, la vende y, tras la caída, la recompra a un precio inferior para devolverla al prestamista. El prestatario debe cubrir los dividendos generados durante el préstamo.

4. Tipos de riesgo de cobertura

• Riesgo de cantidad: No existe correspondencia entre la cantidad a cubrir y los contratos futuros.
• Riesgo de calidad: No hay correspondencia entre el producto a cubrir y el contrato (ej. cobertura cruzada de un bono corporativo con futuros sobre T-Bonds).
• Riesgo de sincronización: Desajuste entre las fechas del contrato y la operación del subyacente, generando riesgo de base (Base = S – F).

5. EDFs (Eurodollar Futures) y FRA

Eurodollar Futures (EDF)

El más popular es el de 3 meses en el CME sobre $1 millón. Son derivados sobre tipos de interés (TI) pagados sobre depósitos. Permiten fijar un TI hoy para operaciones futuras. Su precio varía según la predicción del mercado sobre el Libor a 3 meses.

Forward Rate Agreement (FRA)

Contrato donde las partes acuerdan un tipo de interés para una operación futura. Es un producto hecho a medida con mayor riesgo de crédito. Se liquida el primer día del préstamo comparando el tipo FRA con el de mercado.

6. Equivalencia entre activo y futuro

Comprar un activo es similar a comprar un contrato futuro e invertir el dinero en un bono cupón cero (Letras del Tesoro). Ejemplo: Comprar al contado por $1,000 o un contrato a plazo por $1,200. En ambos casos, el activo se obtiene en 6 meses, variando solo el momento de la financiación.

7. Riesgos de la cobertura

La cobertura puede generar pérdidas si el mercado se mueve en contra de la posición protegida. En el ejemplo de los joyeros, el que cubre su posición (Joyero B) se beneficia si el precio del oro sube, pero su margen decrece si el precio del oro baja, a diferencia del Joyero A, que mantiene una exposición natural.

8. Paridad Put-Call

Es la relación de equilibrio entre opciones call, put y el precio del subyacente. Depende de un activo subyacente similar, fecha de vencimiento y precio de ejercicio. Las alternativas son:

1. Adquirir una call europea.
2. Comprar el subyacente, adquirir una put europea y pedir prestado el valor actual (VA) del precio de ejercicio al tipo libre de riesgo (rf).